重要数据
　　铝
　　截至2025-12-19，伦铝收盘于2955.5美元/吨，沪铝主力收盘于22185元/吨，华东现货升贴水-150元/吨，中原地区现货升贴水-280元/吨，佛山地区现货升贴水-220元/吨。LME铝现货升贴水(0-3)-44.3美元/吨。
　　供应：截至2025-12-19，电解铝建成产能4530.2万吨，周度环比+3.0万吨，运行产能4449.4万吨，周度环比+3.0万吨，行业开工率98.22%。
　　需求：根据钢联数据统计，铝棒周度产量36.18万吨，周度环比变化+0.12万吨，铝板带箔周度产量37.07万吨，周度环比变化-0.07万吨。根据上海有色数据统计，铝线缆龙头企业开工率62.00%，周度环比变化-0.40%，铝板带龙头企业开工率65.00%，周度环比变化+0.00%，铝箔龙头企业开工率70.40%，周度环比变化+0.00%，铝型材开工率51.60%，周度环比变化-1.40%。
　　库存：截至2025-12-18，SMM统计国内电解铝锭社会库存57.8万吨，周度变化-0.6万吨，铝棒库存12.0万吨，周度变化+0.3万吨。截止2025-12-19，LME铝库存519600吨，上期所仓单库存76188吨。
　　利润：截至2025-12-19，电解铝行业加权生产成本在16260元/吨元/吨左右，即时生产利润5560元/吨。
　　氧化铝
　　截至2025-12-19，氧化铝主力合约价格收盘于2500元/吨。现货市场方面，山西地区现货价格2735元/吨，河南地区现货价格2755元/吨，山东地区现货价格2665元/吨，贵州地区现货价格2835元/吨，广西地区现货价格2810元/吨，进口氧化铝价格FOB313美元/吨。
　　供应：截至2025-12-19，根据阿拉丁数据统计，氧化铝全国建成产能11462万吨，运行产能9590万吨，周度环比变化+0万吨，开工率84.37%。
　　成本：截至2025-12-19，几内亚铝土矿网站报价69.0美元/干吨，海运费25.0美元/吨。国产北方铝土矿价格指数643元/吨，南方铝土矿价格指数585元/吨。Axis矿开始部分复工，预计1月份开始发运，宁巴矿同样预计12月复工，几内亚政策风险降低，远期矿供应充足，矿价或长期承压。
　　库存：截止2025-12-19，全国氧化铝总库存量511.4万吨，周度环比变化+5.3万吨。电解铝厂原料库存355.8万吨，周度环比变化+4.2万吨·。站台和港口库存116.7万吨，周度环比变化-3.8万吨，港口库存16.9万吨，周度环比变化+2.9万吨，氧化铝厂内成品库存22.0万吨，周度环比+2.0万吨，仓单库存179799吨。
　　利润：截止2025-12-19，按进口矿70.0美元/吨计算，边际高成本企业生产完全成本3060元/吨，生产盈利-325元/吨，使用国产矿生产完全成本2867元/吨，生产利润-132元/吨。氧化铝进口盈亏23元/吨。
　　铝合金
　　截至2025-12-19，期货主力合约价格收盘于21235元/吨，江西保太报价21200元/吨，民用生铝采购价格16700元/吨。
　　库存：铝合金社会库存7.2万吨万吨，周度环比变化-0.1万吨，厂内库存5.8万吨，周度环比变化+0.0万吨。
　　成本：ADC12理论总成本21188元/吨，理论利润12元/吨。
　　市场分析
　　铝：莫桑比克电解铝厂或因电价问题于2026年3月开始停产，目前电价谈判仍处于博弈阶段，但同时反映出海外电力成本问题将会抬升海外的成本，后期或因电价问题出现额外的突发性减产的可能。美联储12月降息落地，国内经济会议预期几乎交易殆尽，宏观短期难有进一步利多因素。微观方面，基本面保持平稳，西北地区发运受阻，消费地到货量减少，社会库存开始回落，下游采购意愿不强，现货贴水扩大，但库存绝对值依旧偏低。对未来的消费保持乐观，长周期降息预期不改，再通胀尚未体现，基本面因素评估下铝价回调深度有限。
　　氧化铝：Axis矿开始部分复工，预计1月份开始发运，宁巴矿同样预计12月复工，几内亚政策风险降低，远期矿供应充足，矿价或长期承压。供应端，现货价格依旧升水盘面，长单均价尚有现金利润，叠加矿端价格下滑的预期，氧化铝厂减产概率降低，供给过剩的格局难改，社会库存将会持续增加。电解铝厂原料库存充足，后期冬储预期不足，当前盘面价格贴水现货将会消化仓单压力，但难改库存压力。
　　铝合金：废铝采购反向开票部分地区被关闭，个别企业因税票问题被迫停产检查，短期铝合金供给端减少，但社会库存压力较大，实质难以形成供应紧缺的局面，关注后期的税票政策演变。
　　策略
　　单边：铝：谨慎偏多氧化铝：谨慎偏空。
　　套利：中性
　　风险1、海外矿石发生超预期扰动。2、宏观政策超预期扰动。