宏观事件
　　北京时间2025年12月17日财政部公布2025年1-11月财政收支情况。其中︰一般公共预算收入同比增长0.8%(增值税3.9%，个人所得税11.5%，印花税27%、企业所得税1.7%﹔消费税2.5%、出口退税5.6%)﹔一般公共预算支出同比1.4%(社会保障和就业8.1%;教育4.4%)。政府性基金预算收入同比-4.9%(中央0.6%，地方-5.5%);政府性基金预算支出同比13.7%(中央1.9倍,地方6.6%)。
　　核心观点
　　一般公共预算
　　一般公共预算收入:2025年1-11月一般公共预算收入进度91.2%，略低于过去五年同期均值，名义增长的压力依然存在。10月CPI同比增加0.7%，维持低通胀的特征。一般公共预算收入同比较上月持平，主要依托教育支出和卫生健康等修复，显示财政收入结构改善但可持续性仍需观察。
　　一般公共预算支出:2025年1-11月一般公共预算支出进度83.7%，略低于过去五年同期均值，财政支出主要体现在债务付息(+3.9pct)、社会保障（+8.1pct)、教育支出(+4.4pct）等领域。其中卫生健康、科学技术等支出保持较快增速。城乡社区事务、交通运输、教育等支出则出现下滑。整体而言，一般公共预算支出总量压力不大，但扩张弹性有限。
　　政府性基金预算:2025年1-11月政府性基金预算收入进度64.4%，低于过去五年同期均值7.1个百分点。1-11月全国政府性基金预算收入同比下降4.9%，整体仍处于收缩区间。其中国有土地使用权出让收入下降10.7%，但较去年同期降幅明显收窄，显示核心城市优质地块成交对收入形成一定支撑;2025年1-11月政府性基金预算支出进度加速至147.4%，远高于过去五年同期的均值117.3%。1-11月全国政府性基金预算支出同比增长13.7%，扩张力度回落。
　　风险
　　经济数据短期波动风险，上游价格快速上涨风险