宏观事件
　　北京时间2025年12月18日晚美国劳工部公布11月通胀数字。其中：
　　同比：CPI+2.7%，预期+3.1%，前值+3.0%；核心CPI+2.6%，预期+3.0%，前值+3.0%。
　　核心观点
　　■ 11月CPI出现预期外的回藩
　　本次美国11月CPI整体低于市场预期，通胀显示进一步降温迹象。数据显示，CPI同比为2.7%，略低于市场预期的3.1%；核心CPI同比回落至2.6%，同样弱于预期。从结构看，住房通胀明显降温，超级核心服务价格涨幅同步放缓，核心商品与服务环比走弱，通胀动能边际减弱。不过，由于联邦政府停摆导致10月数据缺失、采集周期被压缩，部分环比与分项指标存在技术性噪音，数据可靠性与可比性仍需审慎看待。
　　■ 关注美联储降息节赛
　　在宏观层面，通胀超预期回落明显缓解了美联储面临的政策约束，为未来货币政策向宽松方向调整提供了现实空间。在失业率上行、经济动能放缓的背景下，通胀不再构成主要掣肘，政策讨论重心更易转向稳增长与就业。市场对未来降息路径的定价随之上修，风险资产对通胀受控的信号反应积极。不过，这并不意味着通胀风险已经消失：工资增速仍具一定粘性，关税对商品价格的滞后传导可能尚未完全体现，而数据本身存在的失真问题，也限制了政策层对单月数据的依赖度。整体来看，本次通胀数据更多是为宽松预期打开了一道门，但能否形成持续的政策转向，仍取决于后续更干净的通胀与就业数据共同验证。
　　■风险
　　经济数据短期波动风险，上游价格快速上涨风险