棉花观点
　　市场要闻与重要数据
　　期货方面，截止周五收盘，棉花2605合约14015元/吨，环比上涨165元/吨，涨幅1.19%。现货方面，新疆地区棉花现货价格14979元/吨，环比上涨83元/吨。现货基差CF05+964，环比下跌82。全国棉花现货加权均价15145元/吨，环比上涨83元/吨，现货基差CF05+1130，环比下跌82。
　　国际方面，据美国农业部（USDA），11.21-11.27日一周美国2025/26年度陆地棉净签约30822吨，较前一周减少8%。装运陆地棉27692吨，较前一周增加1%。净签约本年度皮马棉953吨，较上周减少32%。装运皮马棉1678吨，较上周增加10%。净签约下年度陆地棉1021吨，未签约下年度皮马棉。当周中国对2025/26年度陆地棉净签约量0吨，装运2585吨。当周签约皮马棉68吨，装运皮马棉567吨；未签约下年度资源。
　　国内方面，据国家统计局网站消息，2025年11月份，社会消费品零售总额43898亿元，同比增长1.3%，环比减少5.17%。2025年1-11月份，社会消费品零售总额456067亿元，同比增长4.0%。11月份，服装、鞋帽、针纺织品类商品零售额为1542亿元，同比增长3.5%，环比增长4.83%。1-11月累计零售额为13597亿元，同比增长3.5%。
　　市场分析
　　国际方面，本月USDA对于全球棉花供需数据调整不大，25/26年度全球棉花产需双减，期末库存微幅增加。美棉产量继续小幅调增，经过两个月的调整后美棉累库压力明显加大。当前北半球新棉集中上市，阶段性供应压力较大，而全球纺织终端消费仍疲软，短期ICE美棉仍将承压，后续需重点关注美棉的销售情况。国内方面，25/26年度国内棉花延续增产，由于四季度仍处于新棉集中上市期，商业库存呈季节性回升，短期供应充裕。不过随着新疆销售进度加快，盘面套保阻力有所减弱。需求端来看，淡季新增订单依然较少，不过随着双节临近，市场情绪有所好转，成品销售相对顺畅，库存压力尚可。
　　策略
　　中性偏多。下游产能扩张使得国内用棉量有所提升，在进口量预期维持低位的情况下，新年度供需预计不会太宽松，季节性压力之后棉价偏乐观对待。重点关注明年棉花目标价格政策变化。
　　风险
　　宏观及政策风险、主产国天气风险