宏观：美国11月CPI同比上涨2.7%（预期3.1%），核心CPI同比上涨2.6%，创2024年3月以来新低，验证通胀降温趋势，强化美联储货币宽松预期。国内政策延续"逆周期+跨周期"双轮驱动，中央经济工作会议明确"投资于物"与"投资于人"协同发力，财政扩张与货币宽松形成组合支撑。
　　供应：全球矿山中断增多，铜精矿现货加工费指数负值区域运行且小幅下滑，矿紧预期将在较长的时期持续影响到下游的冶炼端，CSPT小组再次倡导联合减产铜矿冶炼产能10%，以扭转倒贴的加工费趋势，但长单谈判依然艰难尚未落地。这一消息将主导当前淡季背景下的基本面逻辑，冶炼供给收缩预期加强。泰克资源与英美资源合并重塑行业格局，影响供应与投资节奏。智利对美电解铜长单升水超500美元，高盛预测2026/2027年美国进口铜关税或达15%/25%，吸引全球铜资源流入，非美地区供应趋紧。
　　需求：需求侧结构性增长强劲，电网升级、AI算力、新能源汽车及国防投资形成持续动能，高盛预计2030年电网和电力设施将贡献超60%铜需求增量。短期催化剂方面，市场押注美国2026年中期或加征25%精炼铜关税，触发交易商提前囤铜至美国，导致非美市场供应收紧。明年是我国“十五五”规划开局之年，政策向好预期强烈，预计明年新能源等新兴行业有望维持高速增长，铜也将继续维持旺盛的需求。
　　◆库存：LME库存和国内社会库存都小幅上升，价格高企影响下游采购。
　　观点：全球矿山中断增多，铜精矿现货加工费指数负值区域运行且小幅下滑，矿紧预期将在较长的时期持续影响到下游的冶炼端，CSPT小组再次倡导联合减产铜矿冶炼产能10%，以扭转倒贴的加工费趋势，但长单谈判依然艰难尚未落地。这一消息将主导当前淡季背景下的基本面逻辑，冶炼供给收缩预期加强。需求侧结构性增长强劲，电网升级、AI算力、新能源汽车及国防投资形成持续动能，高盛预计2030年电网和电力设施将贡献超60%铜需求增量。同时市场押注美国2026年中期或加征25%精炼铜关税，触发交易商提前囤铜至美国，导致非美市场供应收紧。明年是我国“十五五”规划开局之年，政策向好预期强烈，预计明年新能源等新兴行业有望维持高速增长，铜也将继续维持旺盛的需求。中短期铜价有望继续维持强势。
　　策略：中线多单继续持有，短线滚动做多，中期沪铜2602参考支撑区间88000-89000元/吨。