核心观点及策略
　　上周沪铅主力期价探底回升。宏观面看，市场小幅上调降息预期，日本央行如期加息，宏观重要事件落地后，市场谨慎情绪改善。
　　基本面看，LME拟从2026年7月推行持仓限额新规，持货商加速交仓，LME库存大增，拖累内外铅价。原料端，铅精矿加工费保持低位，终端电池消费淡季影响电池报废量，废旧电瓶报价保持坚挺，成本端构成支撑。冶炼端看，高丽亚铅计划在美国新设铅冶炼厂，中长期增加海外供应，澳洲炼厂存罢工风险，持续关注影响。国内原生铅减复产并存，湖南环保督察影响当地炼厂开工，华东检修炼厂12月底复产，但云南检修炼厂复产，且火烧云项目第一批铅锌落地，有望持续贡献增量。安徽、华北多地环保管控，废旧电瓶运输受阻，当地部分炼厂减停产，拖累再生铅炼厂开工。需求端看，电动自行车新国标带来的提振效果一般，整车需求不佳拖累电池需求，部分企业计划降低开工，不过汽车启动电池需求处于旺季，支撑铅蓄电池企业开工。
　　整体来看，基本面看，受LME持仓制度变化影响，加速LME交仓，拖累铅价走势。但当前多地环保影响，再生铅炼厂减产增多，且需求保持韧性，社会库存维持在年内低位，给与铅价支撑。预计短期期价弱稳震荡修复，持续关注LME库存变动。
　　风险因素：宏观风险，成本支撑坍塌