2025年1月，中国证监会印发《促进资本市场指数化投资高质量发展行动方案》，明确提出“研究推出多资产ETF”，为股债恒定ETF的推出提供政策依据。同年5月，中证指数公司正式发布三大交易所股债恒定比例指数系列，标志多资产ETF产品从概念阶段迈向具体化。预计第一批股债恒定ETF于2026年初落地，其对转债市场的影响如何评估？
　　股债恒定ETF对低权益占比的转债固收+产品具有较大的可替代性，且在多数评估指标上具备一定的优势。选取存续超5年、以转债为权益主策略且权益仓位5-35%的转债固收+产品为样本，与股债恒定指数对比显示，两者风险收益特征相近。其中，中证现金流及中证红利低波股债恒定指数优势突出，夏普比率、卡玛比率均优于同组转债固收+产品及万得全A指数，兼具收益提升与回撤控制优势，抗跌能力表现优异；中证A500股债恒定指数优势不明显，夏普比率、卡玛比率表现中庸，最大回撤恢复天数偏长，下行捕获率劣势突出。
　　股债恒定ETF预计将对转债固收+产品形成资金虹吸效应，转债或将面临资金分流压力，但短期实质影响有限。参考美国iShare Core Allocation ETF测算，国内股债恒定ETF规模约170亿元，而以产品视角假设下约500亿元；按20%权益配置比例计算，对应权益资产配置规模30-100亿元。相较于当前超5000亿元面值的转债市场，资金分流压力有限，但考虑到国内固收类资金明显的资产荒以及ETF市场尚处在快速发展期，还需重点跟踪股债恒定ETF类产品落地后规模成长情况。
　　估值高位下，节奏更重要。当前转债市场百元溢价率处于32%的历史高位，股债恒定ETF落地节奏为关键影响变量。若于春节前落地，受益于1月转债市场机构环比增配的季节性资金面特征，可有效消化其负面虹吸影响；若于春节后Q1下旬落地，叠加节后转债估值偏弱的传统规律及2026年股市春季躁动预期，则可能出现“卖转债买股票”的资金迁移情形，届时转债平价虽跟随股市上行，但估值将持续承压，整体表现或弱于股票市场。
　　上周5只转债公告强赎，无转债董事会提议下修
　　截至11月21日，明电转02、宏发、国城、立中、楚天转债公告提前赎回；奥飞、汇成、皓元转债公告不提前赎回；翔丰、中能、永02、亚科、福新、伟24、宙邦、中旗、转债公告预计满足强赎条件。
　　截至11月21日，上周无转债发布董事会提议向下修正议案的公告，艾迪（到底）、晶能转债（到底）公告下修结果；10支转债公告不下修，包括国微、正帆、洁特、声迅、海能、宏川、东南、银邦、广联、华特转债，9只转债公告预计触发下修，包括蓝帆、鸿路、侨银、顺博、金23、天能、三房、巨星、健帆转债。
　　上周瑞可转债发行，总待发规模约124亿
　　上周茂莱转债发行，规模5.63亿元，颀中转债上市，规模8.50亿元，卓镁转债将于11月24日上市，规模4.50亿元。
　　上周1家新增董事会预案、6家新增股东大会通过、1家新增发审委审批通过、2家新增证监会核准，较去年同期分别-1、+6、+0、+0。
　　截至11月21日，共有6家上市公司拿到转债发行批文，拟发行规模40.23亿元。通过发审委的共有6家上市公司，合计规模78.29亿元。上周肇民科技新增董事会预案，规模5.90亿元。
　　风险提示：
　　正股波动较大、转债估值压缩、正股业绩增长不及预期、外围市场波动等。