转债估值抬升，平价分布变动。截至2025年12月12日，转债百元拟合溢价率已经抬升至31.82%，随着估值触及历史高点并持续震荡，市场逐步衍生困惑：过往的曲线拟合方法是否还持续适用于当前高价&高估市场？这一点变迁可以从存续个券的平价-溢价率散点分布中观察——高平价占比更多了。在平价较历史大幅变化的过程中，市场的估值动态变化与百元溢价率的计算的结果出现了一定程度的背离，无法完全用转债估值的变化来解释，对于拟合溢价率的算法或需重新再探讨。
　　拟合曲线凸性增强。将当前的转债散点与2024年底进行对比，其中一项显著特征即平价的右移，但转债市场变化存在结构差异，高平价转债估值或更为稳定，并未像2024年底一般快速趋零，同时随着平价降低，市场赋予其的估值溢价抬升更快，形成的拟合曲线凸性显著增强。另一方面，由于平价结构的极致变化，事实上不同平价的转债拟合的模型会有差异，所以平价的变化使得模型可能出现了无估值意义的偏移，进而导致计算的百元溢价率出现偏差。
　　转股溢价率分布更为极致。拆分各平价区间的拟合溢价率，同样佐证了曲线形态的变动——低平价组别溢价率抬升斜率相对更陡峭，以及相较于2024年底的不足10%的溢价率，高平价组别溢价率近似翻倍，相比之下中等平价组则保持相对小幅的波动，对于两端更为极致的溢价率描述成为曲线拟合的又一关键点。例如在当前平价整体走高，过往常用的的三次反比例函数在平价较高区间会出现溢价率与平价同步走高的反常识现象，这点归咎于曲线形态与当前市场尚不能合理匹配，即由此衍生出函数形态变迁的需求。
　　计算或需关注平价极端值。在平价逐步变化过程中，拟合区间的选取或需拓宽，常见的70-130区间在平价整体抬升的环境下适用性减弱，尤其是向高平价的拓展，考虑到常规的多项反比例函数形式在极端值存在反直觉的变动，同步将拟合函数形式进行调整，或可考虑指数形式，由于其在两端极值的特征更符合转债市场分布，采用函数Y=A×e^(-k(x-B))+C进行拟合，从历史数据来看百元平价位置的溢价率相对接近，优势在于可用范围进一步向两端拓宽。
　　往后看，在平价整体向上趋势不改的环境下，指数形式的拟合溢价率函数曲线或可以更好地反应较高平价区间的溢价率分布情况，同时亦可兼顾部分低价高估样本的特征，考虑到展望2026年权益市场或仍维持相对积极表现，或可关注此类拟合方法的调整。
　　上周2只转债公告强赎，无转债董事会提议下修
　　截至12月12日，英搏、沪工转债公告提前赎回；博俊转债公告不提前赎回；翔丰、凯盛、金钟、福蓉、博23转债公告预计满足强赎条件。
　　截至12月12日，上周本钢、锦浪转02、宏川转债发布董事会提议向下修正议案的公告，无转债公告下修结果；15支转债公告不下修，包括声迅、浙建、齐翔转2、帝尔、银微、灵康、万孚、宏图、甬金、健友、湘佳、国投、龙大、垒知、小熊转债，11只转债公告预计触发下修，包括鸿路、乐歌、利柏、盛虹、裕兴、蒙娜、申昊、天创、齐翔转2、海优、巨星转债。
　　上周天准、神宇、澳弘转债发行，总待发规模约125亿
　　上周天准、神宇、澳弘转债发行，规模合计19.52亿元，茂莱、瑞可转债上市，规模15.63亿元，鼎捷转债于12月15日上市，规模8.28亿元。
　　上周无新增董事会预案、3家新增股东大会通过、2家新增发审委审批通过、1家新增证监会核准，较去年同期分别+0、+3、+0、+1。
　　截至12月12日，共有4家上市公司拿到转债发行批文，拟发行规模41.67亿元。通过发审委的共有8家上市公司，合计规模83.14亿元。上周无新增董事会预案。
　　风险提示：
　　正股波动较大、转债估值压缩、正股业绩增长不及预期、外围市场波动等。