2025年12月10日至11日，中央经济工作会议召开，部署2026年经济工作。从通稿看，总体政策力度更偏“稳”、结构上更看重“优化”、效果上更强调“提质增效”，而对加力、短期扩大增量的诉求相对弱化。
　　对于债券市场，2026年宏观环境和政策布局或基本持稳，但对“物价回升”的政策诉求有所增强，债市总体或延续区间震荡行情，波动中枢小幅上移。“稳定增长”目标之下，货币维持“适度宽松”定调，总体宏观政策力度也更诉求平稳、重质量、而弱化追求增量。这一条件之下，债市或难以走出显著的趋势行情，延续区间震荡为主。需要关注的是，政策对于“物价回升”的诉求有所增强，一是货币条件更将“物价合理回升”作为重要考量，二是统一大市场和“反内卷”在“改革攻坚”的排列也较去年提前，三是明确“质的有效提升上取得更大突破”、“增强居民和企业获得感”。综合指向，政策对价格回升的诉求比往年更强，通胀对名义利率定价的影响需要关注。
　　一、宏观基调：平稳开局，重在增效
　　1、总体基调：“稳中求进、提质增效”，力度或持稳、对扩大增量诉求下降，对经济“质”要求高于“量”。“跨周期”也体现目光更长远、而非短期刺激。
　　2、财政政策：延续“更加积极”定调，强调“必要的财政赤字、债务总规模和支出总量”，相较去年略偏保守，预计明年财政扩张力度基本维持、资金投向进一步优化，准财政工具延续使用，配合实现投资“止跌回稳”目标。
　　二、货币政策：兼顾跨周期，如何操作？
　　目标侧重关注增长和物价，淡化金融总量诉求。落点更突出“稳增长”与“物价合理回升”。一是通过维持流动性合理充裕、降实体成本，配合财政加杠杆，推动物价回升。二是更关注利率传导机制畅通，突出利率调控、合理的利率比价关系的保持。
　　“灵活高效”运用降准降息。相较于“适时”降准降息或更加关注政策效果，与兼顾“跨周期”调控的思路一致。明年降息窗口并未关闭，宽松基调延续或对债市仍形成保护。中性情形政策利率或降息1次、幅度10bp。基数影响下为支持经济增速达标或需靠前发力，一季度末至二季度初落地概率或更高。
　　三、重点任务：“质”＞“量”，关注政策乘数的放大
　　1、内需政策：2026年投资、消费增长或仍有潜力。明确“内需主导”地位，指出“强大国内市场”，更着眼于中长期经济结构调整，力度上或更有定力。
　　（1）消费：一是提出居民增收计划，或纳入财富效应等考量。二是扩大优质商品和服务供给，或以创造新消费需求。三是优化“两新”，需求刺激力度维稳或下降、重在提升乘数效应。
　　（2）投资：一是首次提出“推动投资止跌回稳”，正视投资走弱现象，明年政策支持上或有倾斜。二是优化“两重”项目，增量诉求下降。三是继续发挥新型政策性金融工具作用，明年或适时追加。
　　2、深化改革：“反内卷”靠前，加紧“清欠”
　　“统一大市场建设”排位更靠前，要求制定“条例”、重申“反内卷”，价格回升的目标靠前。“加紧清理拖欠企业账款”，2026年承上启下，地方清欠任务或依然靠前，关注对投资的影响。“中小金融机构减量提质”合并趋势或延续。
　　四、化解风险：增加地方化债相关表述，地产政策力度有所回收
　　1、地方债务：增加对地方政府债务风险表述，落点更为细节。首次提及“地方政府融资平台经营性债务风险”，债务重组和置换相关具体举措或有优化。
　　2、房地产：会议指出“着力稳定房地产市场”，删去“止跌回稳”，力度有所回收。更突出供给侧优化、去化，以实现供需平衡。
　　风险提示：通胀回升斜率超预期。