棉花观点
　　市场要闻与重要数据
　　期货方面，昨日收盘棉花2605合约13945元/吨，较前一日变动-45元/吨，幅度-0.32%。现货方面，3128B棉新疆到厂价14968元/吨，较前一日变动+84元/吨，现货基差CF05+1023，较前一日变动+129；3128B棉全国均价15130元/吨，较前一日变动+70元/吨，现货基差CF05+1185，较前一日变动+115。
　　近期市场资讯，根据巴西农业部下属的国家商品供应公司CONAB统计，截至12月13日巴西2025/26年度棉花种植完成10.1%，环比增加4.8个百分点，同比慢2.1个百分点。巴西棉播种初期种植进度同比偏慢，因上一季部分产区大豆等作物采收偏慢而影响新茬作物。巴依亚州开启大规模种植，马托格罗索州预计要到1月进入高峰期。
　　市场分析
　　昨日郑棉期价震荡收跌。国际方面，本月USDA对于全球棉花供需数据调整不大，25/26年度全球棉花产需双减，期末库存微幅增加。美棉产量继续小幅调增，经过两个月的调整后美棉累库压力明显加大。当前北半球新棉集中上市，阶段性供应压力较大，而全球纺织终端消费仍疲软，短期ICE美棉仍将承压。中长期看，美棉已处于低估值区间，进一步下跌的空间预计不大，但向上驱动暂不明确，后续需重点关注美棉的销售情况。国内方面，25/26年度国内棉花延续增产，随着疆棉采收接近尾声，棉花产量预期再度回升。由于四季度仍处于新棉集中上市期，商业库存呈季节性回升，短期供应充裕。不过随着新疆销售进度加快，盘面套保阻力有所减弱。需求端来看，进入纺织行业淡季后下游需求呈现偏弱态势，但纺纱利润整体有所改善，成品库存压力尚可，并未形成明显的负反馈，使得棉价下方空间同样受限。
　　策略
　　中性偏多，关注05合约逢低做多机会。下游产能扩张使得国内用棉量有所提升，在进口量预期维持低位的情况下，新年度供需预计不会太宽松，季节性压力之后棉价偏乐观对待。重点关注明年棉花目标价格政策变化。
　　风险
　　宏观及政策风险、主产国天气