核心观点
　　事件：根据微酒等公众号12月13日消息，贵州茅台近日召开会议，提出最新的经销渠道政策，包括发力控货、非标减量等。
　　茅台发力减量控货，新一年定下谨慎基调。贵州茅台此次的渠道供应政策主要包括：1）控制发货节奏：12月未发货的部分暂停发货，2026年计划不提前执行，暂不要求开门红，根据动销情况发货；2）非标部分减量：2026年任务量中15年、公斤装茅台减量30%，生肖减量50%，珍品停止供应。非标产品将市场化运作，经销商能做则做，以需定供；3）重新定价：精品茅台出厂价或下调，同时将根据减量后市场表现重估非标产品出厂价；4）产品聚焦：2026年或将聚焦茅台1935、飞天茅台、精品茅台三大核心单品，分别锚定600元+、1500元+、2000元+价格带。
　　减负稳价巩固市场信心，短期与长期利益的再平衡。政策从根本上为经销商减轻了在非标产品上的负担，同时也为前期走弱的飞天茅台批价提供了强有力的支撑。根据酒业家调研，12月13日以来，飞天茅台批价在全国范围内两日间上涨超100元，可见公司政策落地成效显著，巩固了市场信心。对贵州茅台而言，减量政策预计对2026年业绩或形成短期扰动，但顺应了弱环境下短期缩量换取长期稳健的行业共识。
　　龙头积极调整或是底部特征，看好白酒板块顺周期机会。除了贵州茅台外，五粮液作为龙头也从价格端做出调整：针对八代普五，将给予经销商补贴，开票价曲线降至900元，同时推出扫码抽奖活动以促动销。供给端来看，龙头积极调整或是行业底部特征，预计2026年行业普遍将不再追求硬性增长，预计其他白酒企业将跟随加速调整，行业加速赶底。当前白酒板块机构配置较低、估值较低，而CPI连续两月回正，消费者信心呈边际向好趋势，白酒板块有望迎来顺周期大机会。关注重要标的：贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、古井贡酒、迎驾贡酒、今世缘、金徽酒。
　　风险提示：消费力恢复不及预期，行业竞争加剧，食品安全问题等。