航司11月数据分析：
　　11月：ASK同比：春秋(15.6%) >南航(8.7%) >东航(6.5%) >吉祥(6.1%) >国航(4.9%)，RPK同比：春秋(18.0%) >南航(10.4%) >东航(10.4%) >国航(10.1%) >吉祥(8.9%)；
　　1~11月累计：ASK同比：春秋(12.0%) >东航(6.9%) >南航(6.1%) >国航(3.3%) >吉祥(2.3%)，RPK同比：春秋(12.0%) >东航(10.9%) >南航(8.0%) >国航(5.6%) >吉祥(3.4%)。
　　1)国内线：11月：ASK同比：春秋(16.3%) >南航(5.6%) >国航(3.9%) >东航(2.1%) >吉祥(-0.5%)，RPK同比：春秋(17.9%) >国航(7.5%) >南航(7.4%) >东航(5.1%) >吉祥(0.8%)；
　　1~11月累计：ASK同比：春秋(8.1%) >南航(2.5%) >东航(2.0%) >国航(-0.2%) >吉祥(-8.0%)，RPK同比：春秋(8.4%) >东航(6.0%) >南航(4.6%) >国航(2.2%) >吉祥(-6.8%)。
　　2)国际线：11月：ASK同比：吉祥(26.8%) >南航(17.4%) >东航(16.7%) >春秋(12.9%) >国航(8.1%)，RPK同比：吉祥(38.4%) >东航(22.8%) >南航(19.0%) >春秋(18.2%) >国航(17.4%)；
　　1~11月累计：ASK同比：吉祥(41.5%) >春秋(31.7%) >东航(19.4%) >南航(17.5%) >国航(13.0%)，RPK同比：吉祥(48.3%) >春秋(30.8%) >东航(23.9%) >南航(19.1%) >国航(15.6%)。
　　3)地区线：11月：ASK同比：春秋(20.5%) >南航(9.8%) >东航(-2.8%) >国航(-3.5%) >吉祥(-27.7%)，RPK同比：春秋(26.4%) >南航(12.4%) >国航(3.0%) >东航(-0.7%) >吉祥(-24.5%)；
　　1~11月累计：ASK同比：南航(2.8%) >国航(1.8%) >东航(-3.9%) >吉祥(-28.9%) >春秋(-32.7%)，RPK同比：国航(4.7%) >南航(4.2%) >东航(1.5%) >吉祥(-25.5%) >春秋(-32.7%)。
　　2、客座率
　　11月：春秋(92.3%，同比+1.9%，环比-0.9%) >东航(87.4%，同比+3.0%，环比-0.1%) >南航(86.3%，同比+1.4%，环比-1.6%) >吉祥(85.4%，同比+2.3%，环比-1.8%) >国航(83.3%，同比+4.0%，环比-2.0%)；
　　1~11月：春秋(91.5%，同比0.0%) >南航(85.9%，同比+1.5%) >东航(85.9%，同比+3.1%) >吉祥(85.8%，同比+1.0%) >国航(81.8%，同比+1.8%)。
　　3、机队数：2025年11月5家上市航司合计净增加17架飞机；截至11月底，5家航司机队数同比增加4.0%，较24年底增加3.5%。
　　投资建议：我们继续强调积极看待航空股投资机会，1）总量角度：当前供需基本盘已优于2019及2024年；2）需求侧：结构性转好，公商务边际改善，跨境需求快于国内拉动周转；3）供给侧:存量维修拖累+低增速引进，供给约束不断强化。行业“供需-价格”拐点已见，高客座率下高弹性或一触即发。重点推荐：看好中国国航、南方航空、中国东航三大航弹性释放；继续看好国内支线市场龙头华夏航空，迎来可持续经营拐点；看好低成本航空龙头春秋航空，凭借低成本核心竞争力，将“流量-成本-价格”发挥到极致；看好宽体机高效运营有望助力吉祥航空弹性释放。
　　风险提示：经济出现下滑、油价大幅上升及人民币大幅贬值。