2025年以来，我们看到走出较优行情的玻纤、水泥、耐火材料均有供需改善逻辑。首先是企业达成“反内卷”共识，保障供给收缩或维持，其次是结构性需求有增长点，如玻纤的特种电子布供需缺口、水泥的海外市场拓展、耐火材料的高端/特种耐材需求等。从供需格局角度来看，我们认为2026年建材行业仍存结构性机会：国内的浮法玻璃、瓷砖、管材、卫浴等板块仍待磨底；防水、涂料等板块或有盈利改善空间；玻纤、海外水泥、海外消费建材等板块关注特定产能落地后对公司的业绩贡献弹性和兑现度，以及行业供需边际变化。
　　消费建材：把握存量需求结构性机遇，关注超跌龙头修复弹性。预计“十五五”期间，国内房地产总量继续收缩，未来五年年均新建商品住宅销售面积约7-8亿平米，存量改造（改善性需求、拆旧翻新需求）占比达到68%。由于集中度低+民企多，瓷砖、管材、卫浴等消费建材行业价格竞争短期难以停止；防水、涂料等子行业出清相对显著，但国内房地产需求下行仍有拖累。龙头企业通过渠道壁垒+成本优势+行业出清（中小产能退出，集中度提升）形成竞争护城河，支撑龙头先于行业复苏。把握份额提升与盈利改善的双重红利，优选品牌竞争力强、产能规模和成本优势突出、渠道布局完善的标的。
　　水泥：反内卷+出海，板块盈利筑底回升。2025年水泥行业盈利拐点已明确，且利润拐点先于收入拐点出现。煤炭价格中枢下行，供给端看，“反内卷”和“补齐指标”要求下产能治理加强，截至2025年12月11日，通过置换退出熟料产能达到1.25亿吨。需求端看，水泥产量降幅收窄，内需仍显疲弱；海外市场水泥高盈利空间具备吸引力，出海预计仍是2026年主线，关注领军企业海外产能点火项目落地支撑26年业绩释放，如华新建材马拉维项目、西部水泥乌干达项目。此外，持续推荐关注现金流稳、分红承诺实、股息价值凸显的龙头标的。
　　玻纤：盈利显著修复，看好2026年新兴需求释放。2025年玻纤行业达成“反内卷”共识，实现多轮提价，全品类产品价格普遍上涨；叠加下游应用领域扩张提供增长动力，玻纤行业收入显著回升，盈利能力实现大幅修复。截至2025年11月底，国内在建及拟建池窑纱年产能达404.22万吨，其中包含电子纱39.22万吨，粗纱（含高性能/高模量品类）365万吨。预计2026年将有100.6万吨玻纤产线点火，实际有效产能约为40-45万吨左右。新兴领域需求有望带动玻纤维持高景气。全球风电市场稳健增长支撑风电纱需求；新能源汽车渗透率提升，轻量化支撑热塑纱需求；AI算力需求扩张，带动国产特种电子布产品产能释放。粗纱需求深度绑定国内基建建设与风电产业等投资节奏；电子纱需求核心聚焦电子制造产业链，随着特种玻纤等高端产品占比持续提升，行业盈利结构有望进一步优化。
　　浮法玻璃：盈利继续磨底，关注供给侧情况。产线刚性大，需求无起色，库存高企，2025年浮法玻璃现货市场价格承压。截至2025/12/11，国内玻璃生产线在剔除僵尸产线后共计296条（20万吨/日），其中在产219条，冷修停产77条，浮法产业企业开工率为73.99%，产能利用率为77.48%；全国浮法玻璃日产量为15.5万吨。受需求疲弱影响，浮法玻璃库存高企，成为压制价格的主要因素。天然气工艺企业全面亏损；煤制气/煤炭企业区域性盈利；石油焦工艺企业微利经营，利润波动较大。成本分化有望加速行业洗牌，头部企业凭借技术与规模优势扩大市场份额。2024-2025年浮法玻璃行业亏损面显著扩大，叠加政策强约束，关注2026年供给端优化情况。
　　投资建议：（1）消费建材：重点布局各子行业龙头企业，把握份额提升与盈利改善的双重红利，优选品牌竞争力强、产能规模和成本优势突出、渠道布局完善的标的。建议关注：防水板块东方雨虹（002271.SZ）、科顺股份（300737.SZ），涂料板块三棵树（603737.SH），管材板块伟星新材（002372.SZ）、中国联塑（2128.HK），瓷砖板块蒙娜丽莎（002918.SZ）、东鹏控股（003012.SZ）、马可波罗（001386.SZ）、天安新材（603725.SH），石膏板领域北新建材（000786.SZ），板材领域兔宝宝（002043.SZ）；此外，持续推荐瓷砖出海龙头科达制造（600499.SH）。（2）水泥：现金流充沛+分红承诺实，建议关注上峰水泥（000672.SZ）、塔牌集团（002233.SZ）等；海外拓展+区位优势，建议关注西部水泥（2233.HK）、华新建材（600801.SH）。（3）玻纤：高端化进程中，技术和资金实力是壁垒，持续关注中材科技（002080.SZ）、宏和科技（603256.SH）等头部企业凭借前瞻的技术和产能布局率先享受贝塔红利，以及关注中国巨石（600176.SH）有望依托资金实力和产能规模扩大竞争优势。
　　风险提示：地产和基建投资增速下滑，销量、价格不及预期，原材料和燃料价格大幅上涨，应收账款回收不及时。