海外一周概览
　　上周公布的数据显示美国就业市场边际走弱，贸易逆差大幅改善；联储降息落地且开启扩表，通胀指标偏高和就业指标偏弱的“矛盾”环境下，联储可能再度进入观察期；市场对AI的质疑再起。美股普遍下跌、美债收益率陡峭化、美元走弱。本周重点关注美国10-11月就业数据(12月16日)、美国10月零售(12月16日)、美欧日12月PMI(12月16日)、美国CPI(12月18日)、欧央行议息会议(12月18日)、日央行议息会议(12月19日)。
　　高频数据
　　美国经济增长动能维持韧性，首申数据受季节性扰动走弱，地产仍待修复。增长方面，亚特兰大联储GDPNow指示美国三季度GDP增速为3.6%。消费方面，三季度实际个人消费季比折年增速Nowcast基本持平于2.7%，Redbook零售指数小幅下降。就业市场方面，首申人数由前值的19.2万人升至23.6万人，弱于预期的22万人(彭博一致预期，下同)，但主要受季节性影响；续申人数降至184万人。地产方面，30年期固定房贷利率持平于6.2%，房贷申请量小幅上升，Redfin房屋销售量基本符合季节性水平。
　　上周主要宏观数据
　　美国通胀数据符合预期，职位空缺回升但招聘意愿降温，贸易逆差显著收窄。美国9月核心PCE符合预期，实际消费支出停滞，9月核心PCE物价指数同比2.8%、环比0.2%，均符合市场预期，个人收入环比0.4%，但实际个人消费支出环比为0%。美国10月JOLTS职位空缺超预期回升，但招聘有所放缓，10月职位空缺数升至767万人的五个月高点，但招聘人数环比下降超4%至515万，裁员人数升至185万、创2023年初以来新高。9月美国贸易逆差环比大幅收窄，受出口强劲、以及黄金“囤积潮”褪去影响，美国9月商品和服务贸易逆差录得528亿美元，环比下降11%。
　　政策动态
　　联储12月FOMC会议如期降息并启动扩表，日央行释放持续加息信号。联储方面，12月会议降息25bp，并在12月启动准备金管理购买（RMPs）。在连续降息75个基点，累计降息175个基点后，鲍威尔认为目前利率水平已经进入“中性区间”的上端。通胀指标偏高和就业指标偏弱的“矛盾”环境下，联储可能再度进入观察期，评估本轮连续降息的效果后再决定此后政策调整。由此，一月和明年上半年降息的“门槛”上升，尤其考虑到明年大而美法案带来的财政宽松即将落地。我们维持明年下半年降息两次的基准预测，考虑到新任联储主席可能继续推动政策利率中性化。特朗普称将考虑两个美联储主席人选，分别是沃什和哈塞特，并表示下一任联储应在设定利率之前和他磋商。日本方面，日央行行长植田和男称日本正逐步接近持续的通胀目标，暗示未来加息将不止一次，且特殊情况下可增加购债规模。
　　金融市场
　　联储降息落地且表态偏鸽，推升市场对联储2026年降息预期；市场对AI的质疑再起，美股普遍下挫、美元走弱、长端美债收益率上行，大宗商品涨跌不一。受联储鸽派表态影响，联储2026年降息预期上升8bp至57bp，2年期美债收益率下行4bp至3.52%，但10年期美债收益率上行5bp至4.19%。权益市场方面，道指上涨1.3%，标普、纳指分别下跌0.4%、1.3%。美元指数下跌0.6%至98.4，欧元升值0.8%至1.17，日元贬值0.7%至155.7。布伦特原油下行3.9%至61.3美元/桶；COMEX黄金上涨1.6%至4311美元/盎司；LME铜上涨0.8%至11740美元/吨。
　　风险提示：地缘政治不确定性，联储独立性削弱。