国内方面，政治局会议和中央经济工作会议明确来年的经济结构方向，内需重点在释放服务消费活力、持续推升全要素生产率、随着新旧动能切换适度推进化解地产与地方债务风险。
　　海外方面，美联储12月FOMC虽兑现降息，但市场预期Q1降息暂停、技术性扩表期限与规模也极为有限。19日日本央行行动成为短期关键。除日本外，交易员也开始押注欧洲央行加息，若未来1个月美国与非美货币政策反差加大，亦将加剧海外资产波动。
　　资产方面，12月19日日本央行大概率落地加息，基于流动性扩张及美元贬值推动的国内外权益行情仍需等待，预计2026年1月中下旬美股或重拾升势。
　　国内资产端短期或可逐步看好红利，1月中下旬可重新布局恒科，随后转向国内科技、港股创新药。近期离岸人民币升值与美联储降息、季节性结汇以及中美贸易缓和等因素有关，结汇激增能否触发港股乃至A股转强仍需观察整体宏观形势。去年9月、今年2月的脉冲行情过后，恒科均出现了4个月的休整期，今年9月休整后，亦有望于明年2月前后再度转涨。
　　国内方面，1）12月中央政治局会议以及中央经济工作会议提供了未来一年的经济结构方向：内需重点在释放服务消费活力、持续推升全要素生产率、随着新旧动能切换适度推进化解地产与地方债务风险。2））11月CPI同比大幅回升而PPI同比增速出现回落，但不改中期回升趋势。预计12月同比回升至1.2%附近，12月PPI同比或在-2.0%。
　　海外方面，1）12月美联储降息25BP，重启技术性扩表，未来30天购买400亿美元短债。经济展望中上调了经济预期，下调了通胀预期；点阵图仍显示明后年各降息25BP。鲍威尔多次提及“额外调整的程度和时机”，并提及明年Q1商品通胀仍会继续上冲，意味着明年Q1进一步降息概率偏低，降息空间或已留给新主席。2）下周五日本央行行动成为短期关键。2024年3月21日、8月1日及2025年1月27日BOJ三次加息，随后1-2个月标普500指数分别下挫5.5%、8.5%、18.7%，时间上说明日本加息对美股的负面影响并不随机，但幅度上与同期是否存在其他宏观冲击有关：去年Q2风平浪静，去年7-8月美国经济数据转弱、降息预期升温，今年2月-4月叠加了关税风险。目前除日本外，交易员也开始押注欧洲央行加息，若未来1-2个月美国与非美货币政策反差加大，亦将加剧海外资产波动。9月下旬以来，特朗普似乎在刻意压制美股上行斜率，但也不愿2-4月重挫重现，由美国州改选节奏看，特朗普或更加重视明年2-8月的市场表现。
　　资产方面，12月19日日本央行大概率落地加息，基于流动性扩张及美元贬值推动的国内外权益行情仍需等待，预计2026年1月中下旬美股或重拾升势。国内资产端短期或可逐步看好红利，1月中下旬可重新布局恒科，随后转向国内科技、港股创新药。近期离岸人民币升值与美联储降息、季节性结汇以及中美贸易缓和等因素有关，结汇激增能否触发港股乃至A股转强仍需观察整体宏观形势。去年9月、今年2月的脉冲行情过后，恒科均出现了4个月的休整期，今年9月休整后，亦有望于明年2月前后再度转涨。
　　货币流动性跟踪（12月8日——12月12日）
　　央行中性操作对冲债压，资金面紧平衡
　　流动性复盘：
　　本周，资金面紧平衡特征凸显。基准利率上行约1.088BP，本周政府债净融资除周一、周五外均为正。央行公开市场操作中性适度、对冲调节，全周逆回购投放6685亿元，存单发行利率略微上行。
　　货币市场：
　　资金价格方面，DR001周均值较上周下行1.248BP至1.2881%，DR007上行1.088BP至1.4540%。R001下行0.678BP至1.3579%，R007上行0.618BP至1.4951%。成交量方面，银行间质押式回购日均成交额80788.4371亿元，比上周增加约1515.6231亿元。
　　政府债：
　　政府债压力大幅上升，到期兑付规模达8685.0899亿元。按发行日计算，下周（12月15日-12月21日），政府债计划发行量为2360.37亿元，较本周12009.45亿元大幅下降，其中国债计划发行1960亿元。
　　同业存单：
　　一级市场方面，同业存单加权发行利率为1.6526%，较前一周上行1.31bp，此前连续两周环比上行0.05bp。二级市场方面，1个月AAA同业存单上行0.64bp至1.6200%，5个月AAA同业存单上行0.56bp至1.6456%，1年AAA同业存单上行0.5bp至1.6650%。
　　大类资产表现跟踪（12月8日——12月12日）
　　权益：
　　1）A股市场：三大指数涨跌不一，沪指收跌，深指数和创业板收涨。
　　2）港股市场：大金融与内房板块上涨，科技与周期板块承压震荡。
　　3）美股和其他：三大指数涨跌不一，纳指、标普收跌，道指创历史新高。
　　债券：
　　1）国内：长短端国债收益率小幅下行。
　　2）海外：十年美债收益率震荡上行。
　　大宗：黄金降息后连日上涨，原油震荡下跌。
　　外汇：美元先强后弱再微升，人民币呈区间震荡偏强格局。
　　风险提示：国内政策落实力度超预期；海外经济衰退超预期。