回顾：俄乌和谈继续拉扯；美委；美国芯片出口政策；美印元首通话。
　　未来一周：地缘冲突；美国内政及关税。
　　上周时政回顾：
　　1）俄乌和谈仍在拉扯。1）本周各方博弈中，特朗普对欧不满情绪增加，导致乌方在举行大选等问题上的口风有所放缓，但总体乌方仍延续踢皮球策略，即向特朗普表明乌克兰非和平谈判的阻碍，且乌方希望凭借同意选举，进一步要求美国对乌提供安全保障。当前美欧在俄罗斯在欧冻结资产如何处置、如何实现安全保障等多个问题上仍存分歧，而俄方的停战条件始终未出现明显松动，关注圣诞节前各方的继续博弈。2）特朗普政府的俄罗斯-欧洲战略路线从年初至今方向未变，在当前冷战后国际秩序面临瓦解、新秩序尚未明确的阶段，地缘冲突或将持续频发，但短期内大国之间对待彼此态度谨慎，地缘冲突将被置于大国协调框架下处理。俄乌和谈的后续进展及相关国家互动，为我们理解其他重要地缘冲突走向提供参考。
　　2）特朗普持续对委内瑞拉施压。特朗普政府对委内瑞拉的行动，从国内政治考虑，是试图在毒品和移民两个议题上迎合国内选民情绪。随着中期选举年到来，特朗普政府不会放松在这两个议题上的炒作。从长期战略而言，加强对西半球控制，是本届美国政府的既定战略之一。短期而言，不排除美国军方或针对委内瑞拉军队和石油设施等进行有限打击，也可能以此作为私下与委谈判中的施压手段、实现颠覆马杜洛政府目标。
　　3）美国经贸谈判及政策：英伟达等公司获批对华出口H200芯片；自普京访问印度后，印美领导人通话。1）釜山元首会晤后，短期中美关系正进入一个更稳定的机制，而领导人和经贸人员的定期互动则是当前中美关系缓和的保障和关键推动力。关注明年中美领导人的后续互动。此外，关注美国对华科技竞争叙事发生变化。2）美印元首通话，涉及扩大双边贸易、加强能源合作等议题，关注美国印度经贸谈判进展。
　　未来一周关注：
　　1）地缘冲突-俄乌：关注圣诞节前美俄乌各方就和平协议的博弈修改；关注美俄就俄乌、核议题互动。地缘冲突-中东：关注加沙和平谈判后续落实和第二阶段谈判，关注冲突再起可能性；关注伊朗核谈判可能性。地缘冲突-美洲：关注美国与委内瑞拉冲突，特朗普政府或持续企图加强对西半球控制。其他地缘紧张。关注地缘对油价影响。
　　2）美国关税：关注关税合法性议题司法进展；关注美国与印度、巴西等国后续谈判；美国关税政策持续聚焦于战略安全产业，关注美国正在进行的232调查，包括半导体、关键矿产、飞机零部件等领域。美国内政：选举年即将开启，国内政治博弈持续。
　　风险提示：美国政策变化超预期；国际关系变化超预期。