1.当前市场观察
　　择时上，从上周中性偏乐观的观点转向中性偏谨慎；风格上，仍维持大盘风格占优观点。建议短期仍以防御策略为主：
　　1）内外部流动性风险暂缓，但利好落已落地，后续影响或走弱。外部流动性上，美联储降息落地，虽后续降息路径仍存分歧，但重启RMP时间点超预期，短期流动性压力缓解。且日本央行虽有概率于下周末加息，但在美元普遍存在走弱预期的情况下，此次加息影响或弱于2024年。内部流动性上，本周A股日均成交额有所回升，且保险公司相关风险因子调整、重要会议结束以及债市初步企稳后，国内流动性压力略有缓释。不过，上述均为前期市场交易重点，虽整体结果偏向乐观，但后续利好效应或边际减弱。
　　2）交易层面未明显改善，且11月基本面数据仍呈结构性改善，叠加年底日历效应，目前风险偏好或难大幅提升。虽然本周A股日均成交额从前一周的1.7万亿回升至1.9万亿，但是从定量指标上来看，当前标准化交易量能指标仍处于过去5年中位数水平之下，仍未回升至强势区间。而从日历效应上来看，年底至次年春节前，市场多以大盘和价值等防御风格占优，当前仍处于资金风险偏好季节性偏弱时间段。此外，在高基数影响下11月M1增速回落，而信贷增速呈现企业偏强而居民仍偏弱的结构性复苏特征，整体而言未有明显改善，或难支撑市场风险偏好大幅回升。
　　3）增量资金仍偏弱，叠加短期主题交易集中度提升，小盘风格或维持弱势。从我们构建的大小盘轮动交易信号框架上来看，虽然过去2周小盘风格在价量数据上有所修复，但龙虎榜买入强度减弱、融资买入偏弱、部分主题交易集中度过高是目前持续压制小微盘风格的影响因素，在年底风险偏好不高以及日历效应下小盘偏弱的背景下，当前仍推荐以大盘风格配置为主。
　　2.市场最新观点
　　从A股整体的估值水平来看，当前市场估值水平仍偏高，中长期配置性价比不高，但短期调整后已较前期有所提升。具体来看，万得全A的PE和PB估值中位数的滚动5年分位数分别为93.38%和89.08%，成立以来分位数分别为57.44%和46.55%；中证800的PE和PB估值中位数的滚动5年分位数分别为79.90%和81.22%，成立以来分位数分别为38.31%和48.05%。
　　短期择时：本周量化择时信号转向谨慎。结构上，宏观基本面转向中性，估值面维持谨慎，情绪面维持谨慎，流动性维持乐观。
　　风格轮动：本周末成长价值轮动模型建议超配成长，小盘大盘轮动模型建议超配大盘，故综合推荐大盘成长风格。
　　风险提示：择时和风格轮动模型结论基于合理假设前提下结合历史数据统计规律推导而出，市场环境变化下可能导致出现模型失效风险。