1.当前市场观察
　　择时观点上，目前我们仍维持震荡市展望，但乐观程度较前上月有所上升，市场大幅回调概率不高，建议保持耐心等待交易情绪回暖，核心原因有三：
　　1）外部流动性上，美联储降息或为大概率事件，而日央行加息预期冲击或弱于2024年，整体上对A股利空已经释放。目前CME“美联储观察”对12月美联储降息概率的预测达到87.20%，且“鸽派”候选人哈塞特接棒下一任美联储主席的概率提升。而日央行此次加息预期影响或弱于2024年，一是因为当前日本通胀虽偏高但薪资增速仍不乐观，日央行货币政策正常化节奏或相对平稳；二是当前美元处于贬值预期导致日元空头仓位偏低，故2024年日元大量空头被动平仓导致美元流动性短期大幅收紧的情况或较难出现。
　　2）内部流动性上，本周国内出现今年较为罕见的股债同跌情况，部分观点认为是年底结售汇高峰下的期限错配叠加央行流动性释放节奏偏缓，导致长久期资产出现短期流动性收紧。从后续展望上来看，短期流动性收紧并不改变国内货币环境持续偏宽松的中长期趋势。此外对权益市场而言，周五金融监管总局发布的《关于调整保险公司相关业务风险因子的通知》中明确表示将调整保险公司投资相关股票的风险因子以培育壮大耐心资本，中长期来看或继续为权益市场注入流动性。
　　3）交易层面，拥挤度已经开始改善，但量能不足为当前核心问题，仍表明年底资金风险偏好趋于保守，并不急于短期再度“发起进攻”。一方面，最新的Beta离散度下行而PB分化度上行，表明市场拥挤度已经较前期明显下降；但另一方面，本周全A日均成交额1.69万亿元，为近3月新低，即便周五非银金融权重板块大幅上涨，但当日全A成交额也仅为1.74万亿元，充分表明当前交易资金回流强度不高，整体观望情绪仍占据主导。
　　2.市场最新观点
　　从A股整体的估值水平来看，当前市场估值水平仍偏高，中长期配置性价比不高，但短期调整后已较前期有所提升。具体来看，万得全A的PE和PB估值中位数的滚动5年分位数分别为94.29%和91.40%，成立以来分位数分别为58.97%和47.60%；中证800的PE和PB估值中位数的滚动5年分位数分别为80.15%和86.52%，成立以来分位数分别为38.92%和50.33%。
　　短期择时：本周量化择时信号维持中性。结构上，宏观基本面相对乐观，估值面维持谨慎，情绪面维持谨慎，流动性维持乐观。
　　风格轮动：本周末成长价值轮动模型建议超配成长，小盘大盘轮动模型建议超配大盘，故综合推荐大盘成长风格。
　　风险提示：择时和风格轮动模型结论基于合理假设前提下结合历史数据统计规律推导而出，市场环境变化下可能导致出现模型失效风险。