报告导读：
　　本周价格走势：工业硅盘面先跌后涨，现货价格下跌；多晶硅盘面低开高走，现货报价稳定
　　工业硅运行情况：本周工业硅盘面先跌后涨，整体重心下移，或与资金配置“多多晶硅、空工业硅”策略有关，周五收于8435元/吨。现货市场价格下跌，SMM统计新疆99硅报价8750元/吨（环比-150），内蒙99硅报价8850元/吨(环比-200)。
　　多晶硅运行情况：本周多晶硅盘面重心抬升，周中市场预期已久的平台公司落地，市场情绪重新得到提振，盘面重心抬升，周五盘面收于57190元/吨。多晶硅现货市场来看，上游报价坚挺。
　　供需基本面：工业硅本周行业库存累库；多晶硅上游库存继续累库
　　工业硅供给端，周度行业库存继续累库。据咨询商统计，本周新疆及内蒙地区开工增加，整体周产小幅环增。具体而言，西南地区进入枯水期，按照枯水期电价折算西南枯水期成本在10000-10500元/吨，枯水期当地开工持续性回落。月度来看，12月份上游西南减产幅度增加，虽新疆部分工厂有复产但相较于西南减产体量较少，使得整体11-12月产量环比减少。库存来看，SMM统计本周社会库存累库0.3万吨，厂库库存累库0.45万吨，整体行业库存累0.75万吨，后续关注期货仓单的注册情况。
　　工业硅需求端，下游刚需偏弱格局。多晶硅视角，短期硅料周度排产有所减少，后续关注减产情况。有机硅端，本周有机硅周产降低，多家有机硅单体厂降负荷运行。有机硅企业12月起减产挺价，不过偏自律行为，实际持续性仍有待核实。有机硅短期报价提升，考虑到当下需求淡季、有机硅库存偏高，挺价逻辑尚难走顺。铝合金端，铝合金锭厂家对工业硅市场合理备货，低价位采购积极性偏高，其余时间段观望情绪偏重。出口市场，在三季度提前交付部分订单后，四季度出口量收缩明显，海外需求未见好转。
　　多晶硅供给端，短期周度产量环比减少。据SMM统计，12月多晶硅厂家亦有减产，但仍有部分厂家复产，使得整体月产并未出现明显减量。11月产量11.46万吨，预计12月产量11.35万吨。库存视角，SMM统计本周硅料厂家库存累库，下游拿货相对偏缓慢，当前厂家库存已累至29万吨。成本来看，按照行业协会指导价，多晶硅完全成本或相较10月份的5.089万元/吨继续往上抬升，关注实际公布情况。
　　多晶硅需求端，硅片排产周环比增加。短期硅片价格下跌后企稳，12月份排产环比减少，主要系终端需求回落影响。当前硅片库存在12月减产的情形下，处于相对合理水位。关注硅片下一轮采购硅料的签单价格。
　　后市观点：工业硅库存继续累库，关注新疆环保后续实际减产；多晶硅平台公司成立，盘面高位震荡
　　工业硅继续累库格局，短期供应存扰动事件。供需而言，供应端西北工厂逐步复产，虽部分抵消西南地区减产但整体供给仍会下降，预计12月起供给端仍减少。需求端，整体下游对工业硅采购维持刚需偏弱状态，有机硅部分工厂12月主动降负荷，亦减少对工业硅的需求。整体来看，基本面呈供需双弱状态，库存亦持续性累库。后续来看，新疆天气橙色预警后，部分工厂或在月底实施停炉计划，情绪面炒作或使得盘面有所抬升。不过，基于需求依旧弱势的格局，预计盘面上行空间并不高，整体维持逢高偏空的思路。
　　多晶硅盘面高位震荡。供需角度，多晶硅供需双弱格局。供给端，上游步入枯水期供应走缩，此外周五平台公司公告称将会压缩总产能至150万吨以内，给予市场供给减产的预期。需求端，受终端疲软影响，12月排产继续降低。供需而言，2025年12月供需处于相对累库格局。不过，平台公司成立，市场信心得到重新提振，亦会对盘面构成情绪面上的带动。整体而言，多晶硅盘面高位震荡，关注多晶硅企业后续报价情况。
　　单边：工业硅推荐逢高空，预计下周盘面区间在8000-8800元/吨；多晶硅高位震荡，预计下周盘面区间在55000-60000元/吨。
　　跨期：暂无推荐；
　　套保：推荐上游工业硅厂卖出套保，推荐多晶硅厂卖出套保。
　　风险点：光伏反内卷政策进度不及预期等。