本周（1208－1212）海外方面联储对26年降息预期的指引是当前影响科技股估值的重要因子，相较欧、日央行货币政策潜在收紧的趋向，联储仍偏鸽，美元承压。特朗普政府公布25年《美国国家安全战略》，市场解读其是对“美国优先”理念的全面阐述，我们认为美国全球战略渐进式但实质性收缩或在部分区域（尤其欧洲、中东、东北亚）形成一定权力真空，相关国家或区域不得不提高国防支出比例，部分国家将试图把握此窗口期实现政党长期愿景，部分区域地缘格局面临二战以来的系统性深度重塑，继续看多黄金、美债。
　　国内权益整体偏向震荡，年底普遍风偏下行，在外围无论宏观货币政策趋向层面，还是行业层面在前期预期较满的情况下，市场整体较难形成合力。转债方面相较权益，叠加一层期权价值，因此在预期差较大的板块，我们认为年底年初存在配置窗口：其一是上周提到的AI端侧尤其消费电子领域，我们认为端侧的爆发存在产业链盈利闭环的必要性，同样会反哺上游可持续的资本支出，存量标的建议关注超声转债、立讯转债、冠宇转债，力合转债、伯25转债、保隆转债、凯众转债、煜邦转债、集智转债、银轮转债；待发标的建议关注艾为电子、统联精密、精研科技、苏州天脉、科博达、中汽股份、天准科技；其二是向上游寻找标的，包括芯片制成、封测关键基材，这部分还将普遍受益于所谓“去日化”国产替代，以及部分资源稀缺性标的，存量标的建议关注和邦转债、兴发转债、天奈转债、凯盛转债、鼎龙转债、安集转债、路维转债、强力转债、晶瑞转2、立昂转债、华特转债；待发标的建议关注茂莱光学、华海诚科；其三是输配电设备环节，存在相对确定的政策性指引，且绝大多数待发标的上市伊始预计二级市场估值并不会过高，存量标的建议关注华辰转债、国力转债、应流转债、亿纬转债，后两者作为灵活性调节资源（储能/燃气机组）核心标的，待发标的建议关注金盘科技、通合科技、华通线缆、斯达半导、南芯科技、特变电工、长高电新。
　　下周转债平价溢价率修复潜力最大的高评级、中低价前十名分别为：希望转债、利群转债、鹰19转债、建工转债、闻泰转债、柳药转债、家悦转债、鲁泰转债、青农转债、齐翔转2。
　　风险提示：（1）正股退市和信用违约风险；（2）流动性环境收紧风险；（3）权益市场超跌风险；（4）地缘政治危机影响；（5）行业政策调控超预期。