本周（1201－1205）海外方面市场边际定价联储降息，风险资产回暖，美三大股指接近恢复到11月博弈降息前的位置，产业面政策、产业面催化边际重新夺回定价权。日央行会否在12月19日如期加息成为海外流动性下一个关注节点，目前日本十年期国债收益率近三周累积上涨约25bp，考虑到日元carry trade全球存量接近20万亿美元（根据BIS25q3数据），占全球GDP比重接近20%，“金融膨大化”的隐雷仍在，短期日元兑美元小幅转升，我们认为若美日政策性利差边际收窄，部分carry trade杠杆资金边际平仓，或对全球流动性形成一定冲击。
　　国内权益市场风格短期转向博弈年底重要相关会议所释放的关于“十五五”开年指引，摩尔线程上市首日大涨超4倍，科技主线出现一定复苏迹象。转债方面，整体偏震荡，中小盘表现占优，如上周观点中所述，我们认为26年“扩散”会成为变奏曲，我们认为端侧AI软硬件持续发布，一方面会让上游强capex支出形成商业闭环，反哺上游，另一方面会带动端侧尤其消费电子相关标的迎来高景气的一年。其中存量标的方面建议关注超声转债（SLP），立讯转债（ODM+），冠宇转债（电池包），力合转债（PLC）；待发标的方面建议关注艾为电子（热管理芯片），统联精密（苹果+特斯拉灵巧手MIM），精研科技（安卓MIM+英伟达DCC），苏州天脉（VC均热板）。
　　下周预测转债下修概率最大的前十名分别为：紫银转债、蓝帆转债、龙大转债、万青转债、宝莱转债、冀东转债、科华转债、鸿路转债、山路转债、洽洽转债。
　　下周转债平价溢价率修复潜力最大的高评级、中低价前十名分别为：立中转债、楚天转债、建工转债、鹰19转债、利群转债、希望转债、柳药转债、家悦转债、闻泰转债、鲁泰转债。
　　风险提示：（1）正股退市和信用违约风险；（2）流动性环境收紧风险；（3）权益市场超跌风险；（4）地缘政治危机影响；（5）行业政策调控超预期。