1、金融数据：看淡、看全、看明白
　　2024年12月召开的中央经济工作会议提出“使社会融资规模、货币供应量增长同经济增长、价格总水平预期目标相匹配”。2025年国内生产总值和居民消费价格的预期目标分别为“增长5%左右”和“涨幅2%左右”。
　　2025年11月末社融同比增长8.5%、M2同比增长8%，既高于前文中的5%和2%，也略高于两者之和（注：即7%），还高于2025年前三季度名义GDP增速，这说明金融有力有效地支持了实体经济发展。此外，2025年11月末社融和M2的增速分别较去年同期提高了0.7个和0.9个百分点，这充分体现出今年货币政策的适度宽松取向。
　　在过去的若干年中，每年中央经济工作会议皆有与“使社会融资规模、货币供应量增长同经济增长、价格总水平预期目标相匹配”相类似的提法。例如，2023年12月召开的中央经济工作会议中提出“社会融资规模、货币供应量同经济增长和价格水平预期目标相匹配”；2022年12月召开的中央经济工作会议中提出“保持广义货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配”。
　　值得一提的是，类似的表述没有出现在2025年12月11日新华社发布的中央经济工作会议新闻稿中。我们认为，对数量目标的关注正在被逐步淡化，这也是构建科学稳健货币政策体系的一项重要举措。
　　当然，在未来的一段时间内，金融总量数据仍具有一定的观测性和参考性意义。我们建议投资者在分析金融总量数据时尽量“看淡、看全、看明白”。
　　看淡：在经济结构转型的过程中和盘活金融资源的背景下，金融总量指标与经济增长之间的关系正在发生变化，促进经济稳定增长所需要的金融资源增量较前期有所下降。倘若沿用传统经验的“老尺子”显然会低估金融支持实体经济的力度。事实上，随着实体经济融资需求的下降，金融总量指标增速的下降是正常现象，无需过于纠结。
　　看全：虽然人民币贷款增量是衡量金融支持实体经济力度的一个很好的指标，但也需注意，银行支持实体经济的方式不止贷款一种，且非银金融机构同样以服务实体经济为宗旨。例如，银行发放委托贷款同样是在支持实体经济，证券公司投资公司信用类债券也同样是向实体经济提供资金支持。实际上，人民币贷款仅是实体经济从金融体系获得资金的一部分，因此，在分析金融体系向实体经济提供资金的规模时，宜使用涵盖更全面的社融指标，以及作为其“另一面”的广义货币。
　　看明白：在进行分析研究时，我们既要关注金融数据的表观读数，更要考量数据变化背后的内在逻辑。例如，基数效应、季节性效应等因素容易干扰数据的表观读数。再如，现阶段应对地方政府化债、中小金融机构化险所形成的影响予以充分还原。
　　2、风险提示
　　经济基本面变化超预期，不理性的预期引发市场快速波动，对当前的货币政策框架理解不到位。