【事件】
　　公司此前发布三季度运营数据，太二同店日均销售额同比降幅持续收窄，调改成效逐步显现。近日，我们调研公司太二「5.0鲜活模式」门店，调改门店客流和营业额有明显提升。步入年底，我们预期公司太二门店同店有望恢复正增长。
　　【点评观点】
　　同店跌幅持续收窄，调改迎积极变化
　　从季度角度看，公司25Q3太二/怂火锅/九毛九同店日均销售额同比9.3%/-19.1%/-14.8%，相较25Q2的同比-13.7%/-14.3%/-18.5%，及25Q1的同比-21.2%/-24.2%/-18.6%，太二和九毛九品牌同店跌幅持续收窄，其中太二受益于新模型调改，改善更为明显。翻台率方面，公司25Q3太二（自营）/怂火锅/九毛九（自营）的翻台率为3.3/2.4/2.5，对比25Q2为3.1/2.4/2.3，及25Q1为3.1/2.6/2.6，太二品牌持续提升。客单价方面，公司25Q3太二（自营）/怂火锅/九毛九（自营）的客单价为74/100/58元，25Q2客单价为74/98/57元，及25Q1为72/100/56元。值得注意的是，太二品牌的同店同比已连续三个季度持续改善，且25Q3在北京、上海等城市的同店已实现同比正增长，反映「5.0鲜活模式」调改带来的积极变化。
　　太二「5.0鲜活模式」稳步推进，同店年底有望转正
　　公司截至10月中旬已将106家太二门店调改成新模型，预计2025年底前将调改超200家，主要调改方向为：（1）菜品与服务调整：除原有酸菜鱼外，新增炒鲜牛肉、炒鲜鸡作为三大鲜活招牌，并推出多款现炒热菜，丰富了顾客选择，也促进了客单价提高；（2）人员与成本调整：因新增现炒热菜及活鱼现杀需求，后厨增设炒菜岗和粗加工岗共约4-5人。同时，公司已经在旧模型门店增设活鱼到店，同步优化“鲜活”概念。我们预计在公司调改和去年同期低基数的作用下，年底同店增长有望回正。
　　投资建议
　　公司太二新模型调改成果持续显现，短期成本将有所增加，长期上，若经营持续改善，会形成规模效应，我们建议关注新模型的长期稳态。另外，公司九毛九和怂火锅品牌于Q4开设了新模型首店，可以关注后续变化