事件：北京时间周四（12月11日）凌晨，美国联邦公开市场委员会（FOMC）公布最新利率决议。
　　美联储如期降息并重启购债，内部分歧进一步加剧。美联储在12月议息会议宣布，将联邦基金利率目标区间下调25个基点到3.50%至3.75%之间，符合市场预期。这是美联储继9月17日、10月29日降息后年内的第三次降息，幅度均为25个基点，今年累计降息75个基点。同时，美联储宣布，将在本月开始扩大资产负债表，购买400亿美元的短期国债。值得注意的是，在本次决议中，共有三位委员投出了反对票，其中美国总统提名的美联储理事米兰主张降息50个基点，而堪萨斯城联储主席施密德和芝加哥联储主席古尔斯比则认为应该维持利率不变。这是FOMC（联邦市场公开委员会）六年来首次出现三张反对票，美联储内部分歧进一步加大。会议声明重申通胀仍略高企、近几个月就业下行风险已增加，删除失业率“保持低位”、称截至9月略升。声明新增考虑进一步降息的“幅度和时机”，被视为暗示降息门槛更高。
　　经济预测改善，未来降息步伐或将放缓。此外，在经济预测上，2026年经济与通胀前景均有所改善，GDP增速预测上调，通胀预测下调，体现出美联储对未来一段时间内通胀放缓的信心略有增强。另外，最新公布的“点阵图”显示，美联储决策层未来的利率路径和9月基本一致，预计2026年依然会有一次25个基点的降息。这意味着，明年的降息动作将较今年明显放缓。对于后续的降息节奏，我们认为，首先，会议决议内容自2019年来首次遭到三名委员反对，美联储内部意见分歧进一步加剧；其次，美联储距离自己设定的降息终点越来越近，降息的门槛会有所提高，预计未来降息步伐将放缓。考虑到明年上半年围绕货币政策的政治角力将更趋激烈，资产价格波动性或显著放大。
　　鲍威尔表态偏温和，未来政治角力延续。美联储主席鲍威尔在会后新闻发布会上表示，美联储将“观望”后再采取进一步行动，并基本排除加息可能。由于鲍威尔发言并未展现出像市场预期的明显“鹰派”特征，美股三大指数集体拉升，这对全球流动性有望带来情绪上的提振。值得注意的是，在利率决议公布前夕，下任美联储主席热门人选、白宫经济顾问凯文·哈塞特再度“放鸽”，强调美联储可能还需要采取更多降息行动，他们有充足空间下调利率，绝对可以降息50个基点甚至更多。我们认为，明年上半年围绕货币政策的政治角力将更趋激烈，特朗普意图在美联储内部获得更大话语权，美联储独立性面临挑战。
　　风险提示：贸易摩擦与逆全球化背景下，全球经济运行仍面临风险，外需的变化节奏不明确；中美经贸关系扰动下，出口韧性弱于预期；美联储“放鹰”，后续降息节奏不及预期；“反内卷”政策对产能和价格影响不及预期，地产持续偏弱拖累价格表现；国内政策加码的时机尚难估计，内需增长持续性尚存不确定性