事项：
　　2025年年初，自由现金流类指数基金成为市场发行热点，但上半年中证现金流指数表现不及中证红利，引发市场对于指数未来表现的担忧。7月以来，中证现金流指数大幅跑赢中证红利指数14个百分点，现金流指数重获市场关注。
　　平安观点：
　　2025年中证现金流指数表现优异。截至11月底2025年中证现金流相较于中证红利超额收益率已达11.2%，主要超额收益来源于下半年。从相对表现来看，2025年1-2月现金流指数跑输红利指数，3-6月两种风格表现相对均衡，上半年中证现金流指数跑输中证红利指数2.5个百分点。7月中旬开始中证现金流大幅跑赢中证红利指数，下半年累计超额收益率高达14.1%。年初现金流指数阶段性跑输红利，与价值向成长风格切换初期中证现金流指数容易跑输中证红利指数的历史规律一致。在7-9月市场大幅上涨、成长风格显著占优，以及10-11月市场调整、价值风格占优阶段，现金流指数均有优异表现。从中长期来看，中证现金流指数能够稳定跑赢中证红利指数，其相对超额收益并不依赖于成长或价值风格占优。
　　成分股调整为指数贡献了不错收益。中证现金流指数不仅更新频率高，多数情况下成分股调整比例也较高，近一年成分股的调整为指数贡献了不错收益表现。尤其是6月16日指数纳入的49只个股，纳入后90日股票平均收益率高达27.1%，远高于剔除个股的平均收益11.9%。中证现金流指数6月成分股更新大幅增持的有色金属、电力设备及新能源、机械行业表现亮眼，展现了自由现金流率显著的行业择时能力。6月大幅增持的有色金属（增持5.6%）、农林牧渔（增持5.3%）、机械（增持3.1%）、电力设备及新能源（增持2.7%）行业，在第3季度涨幅分别为44%、12%、27%、43%，收益表现亮眼。
　　基于中证现金流行业分布的行业轮动策略。自由现金流指数具有显著的alpha收益，行业配置及择时能力是其超额收益重要来源，因此我们基于测算的中证现金流指数成分股的行业分布构建行业轮动策略来验证其行业配置能力。基于中证现金流行业分布的行业轮动策略2014年来年化收益率12.8%，年化超额收益率1.9%，超额收益的累积具有显著周期性特征。中证现金流指数行业配置能力在价值风格占优阶段更能带来显著超额收益，在成长风格占优时超额收益容易有大幅回撤。
　　风险提示：1）历史规律总结并非因果关系的阐述，也不构成任何投资建议。2）策略回测并不完全反映现实情况，不构成对策略未来业绩的任何保证。3）宏观环境、市场结构变动导致的历史经验和指标失效风险。