宏观面，2026年美国在货币与财政双宽松预期支撑下，经济有望温和回升，美元大概率高位震荡，对风险资产的压制有所减弱。国内迈入“十五五”开局之年，经济将稳步增长，财政政策稳健偏积极、货币政策延续适度宽松。叠加中美贸易博弈趋缓，海内外宽松政策形成部分共振，有望推动大宗商品需求边际改善。
　　供应端，全球锌精矿2026年新增量约50万金属吨，较2025年有所收窄，原料供需将转向紧平衡。长协加工费有望回升以修复海外炼厂利润，但受炼厂业务转型及成本难题制约，海外精炼锌供应恢复幅度有限。国内冶炼产能持续扩张，支撑精炼锌产量增长，但增速将放缓至5%，火烧云项目的实际产能释放量成为国内供应格局的核心变量。
　　需求端呈现“增幅放缓、板块分化”的特征，基建投资增速预计修复至4%-5%，且项目前置发力；以旧换新政策托底耐用品消费，但汽车产销增幅放缓、家电政策效果减弱、出口承压，政策拉动力衰减；地产仍处磨底阶段，对锌消费的拖累效应边际弱化；新能源领域中，光伏受高基数影响新增装机转负，风电则保持正增长；初端产品出口韧性将提供消费增量。
　　整体来看，全球锌矿冶仍处扩张周期，锌元素供应增幅超过需求增幅，供需过剩局面小幅扩大，锌价承压的核心逻辑未改。不过宏观驱动偏积极，且有色板块联动性强，铜铝向好预期有望部分对冲锌基本面短板。2026年锌价难现单边行情，预计在21000-24500元/吨区间宽幅震荡。在宏微观共振阶段将涌现阶段性单边机会，结构性机会锚定比价上修的主线。
　　风险因素：宏观风险，供应超预期