核心观点及策略
　　2025年1-11月以来，豆粕市场在南美产情预期，中美贸易关系博弈，美豆生长期天气题材，中加贸易关系不确定性，以及巴西大豆到港充足等因素下运行，但在供应整体宽松大格局的压制下，期价延续低位区间震荡运行。
　　12月USDA报告显示，美豆单产和出口量维持不变，后续2025/26年度美豆调整空间有限；美国方面称2026年2月底前我国将采购1200万吨美豆，目前已采购量为550-600万吨，目前采购节奏尚可。美国大豆玉米和小麦合计种植面积近几年基本稳定，2025年美豆种植面积近5年最低，考虑到美玉米小麦收益并不理想，随着中美贸易缓和，市场机构预计2026年美豆种植面积预计增加。
　　巴西大豆播种结束，阿根廷播种进度预计5成，当前南美天气良好，丰产预期继续强化。USDA报告显示，两国合计产量预估同比增加100万吨，供应格局宽松延续；弱拉尼娜现象对产量影响有限，后期可能出现产区天气以及物流出口等短期节奏题材的行情。
　　2025年1-10月份饲料产量为27560万吨，同比增加6.3%；养殖企业处于去产能阶段，明年国内饲料需求将有所放缓。全球大豆压榨需求有小幅增量，主要是美国继续扩产能，推动生柴政策发展，巴西生柴也有少量增幅。
　　在南美产区继续丰产，美豆种植面积上调，维持趋势单产的前提下，国内养殖端去产能，豆粕需求将小幅度放缓，供应宽松格局下，上方空间仍受到压制，下方空间亦不大，整体预计在2500-3300元/吨低位区间震荡。
　　风险因素：产区天气，南美出口物流，美豆种植面积