原生端，2025年全球铅精矿新增产能11万吨，2026年小幅增加至23万吨，铅精矿供应由短缺装向紧平衡。预计内外加工费保持低位，跌幅收窄。废旧电瓶报废量较稳定，供应难以匹配需求，供需错配的格局下，废旧电瓶价格易涨难跌。
　　冶炼端，预计2026年全球精炼铅供应增幅放缓，其中国内原生铅产量增加10万吨至394万吨，主要由火烧云及新凌铅业新增项目贡献，增幅收窄。再生铅新国标落地实施将加速行业洗牌，原料及利润的双重掣肘难改，炼厂产能利用率预计保持低位，全年产量或同比小降0.5%。
　　需求端看，政策对终端消费呵护有望延续，以旧换新将继续支撑存量电池更换需求，同时电动车新国标带动配套电池需求增长，储能电池消费占比较小，但耗铅量稳中有增。电池出口依旧面临贸易壁垒及技术替代的双重挑战，将抵消其它板块耗铅增长，消费增速同比小幅回落。
　　整体来看，宏观驱动中性偏好，利好大类资产，同时原料端的成本支撑及电池企业刚性采购，托底铅价。但供应边际增加，且铅价上涨有望释放供应弹性，叠加需求增速回落，供需过剩存扩大预期，将对铅价构成压力。预计2026年沪铅主力期价围绕成本及供需平衡反复拉扯，走势以宽幅震荡运行为主，区间在16500-18000元/吨。
　　风险因素：宏观风险，供应超预期增长