本文系统研究A股大小（微）盘风格经验事实与逻辑驱动，主要结论如下：
　　一、大小盘切换行情经验事实
　　（1）A股大小盘超额收益整体呈均值回归特征，2005年以来大小盘风格变化大体可分为四个阶段，且小盘占优时行业层面往往科技领涨。（2）美股1950年以来70年时间里，大小盘风格总体亦呈现均值回归来回切换特征。（3）无论A股市场还是海外市场，大小盘相对估值，均未出现显著的“大盘股估值高于小盘股”特征。
　　二、大小盘切换逻辑驱动力
　　（1）从上市公司盈利角度看，相比于行业板块的结构性行情轮动，整体盈利差异对大小盘行情切换的解释力度不强。（2）无论A股还是美股，流动性宽松都不是大小盘风格切换的决定性因素，大小盘行情与货币周期相关性较低。（3）A股实践中，每次在GDP平减指数负增长区间，都会呈现小盘占优风格，这或许反映了经济转型升级期的创新探索特征。
　　三、微盘股投资特征与风险
　　（1）大小盘风格整体均值回归来回切换，但A股微盘相较小盘有增强特征。近年来微盘股指数显著跑赢市场值得关注。（2）微盘股指数长期收益或与其编制“逆向选股”特征有关。当前微盘股指数处于历史高位，但其相对估值离历史极值和中枢有不小距离。（3）我们认为微盘股投资风险主要有两方面，一是信用风险二是流动性风险。
　　风险提示：宏观经济不及预期、海外市场大幅波动、历史经验不代表未来。