季报重点内容:
　　2025Q3生产经营情况
　　2025Q3自有铜产量23.96万吨，同比减少1%，环比增加36%。2025Q3自有铜产量环比增长63,600吨（增幅36%），主要源于KCC（21,700吨）、Antapaccay（16,800吨）和Antamina（11,800吨）矿区随计划采矿顺序推进实现品位提升。
　　2025Q3自有钴产量为0.96万吨，同比减少9%，环比增加2%。
　　2025Q3自有锌产量为24.42万吨，同比增加8%，环比减少3%。
　　2025Q3自有铅产量为4.18万吨，同比减少13%，环比增加2%。
　　2025Q3自有镍产量为1.58万吨，同比减少13%，环比减少11%。
　　2025Q3自有金产量为14.7万盎司（4.57吨），同比减少16%，环比减少6%。
　　2025Q3自有银产量为572.1万盎司（177.94吨），同比增加18%，环比增加18%。
　　2025Q3铬铁权益产量为0.03万吨，同比减少99%，环比减少98%。
　　2025Q3焦煤产量为900万吨，同比增加17%，环比增加22%。
　　2025Q3动力煤产量为2520万吨，同比减少3%，环比增加1%。
　　2025Q3石油权益产量为64.7万桶油当量，同比减少28%，环比减少25%。
　　2025Q1-Q3生产经营情况
　　自有铜产量为58.35万吨，较2024年同期减少12.17万吨（降幅17%），主要源于计划性矿山开采顺序导致的原矿品位下降及回收率降低，进而影响加工厂原料供应，其中Collahuasi矿（5.9万吨）、Antamina矿（2.34万吨）、Antapaccay矿（1.52万吨）和KCC矿（1.68万吨）均出现减产。
　　自有钴产量28,500吨，较2024年同期增加2,000吨（8%），主要得益于Mutanda矿区钴品位与产量的提升。
　　自有锌产量70.94万吨，较2024年同期增加6.58万吨（10%），主要源于Antamina矿区锌品位提升（增产5.87万吨）及McArthur河矿区产量增长（增产1.6万吨）。
　　考虑到基准期内Koniambo矿山的5000吨产量（该矿山之后已转入维护保养阶段），公司自有镍产量为52400吨，比2024年同期减少了4900吨（9%），这反映出INO和Murrin Murrin矿山的产量均有所下降。
　　铬铁产量为43.6万吨，较2024年同期减少45.8万吨（51%），主要因Boshoek和Wonderkop冶炼厂分别于2025年5月及6月暂停运营，待铬铁（由铬矿石转化）利润率持续回升后方能重启。Lion冶炼厂目前因年度计划检修及炉体改造暂停运营。
　　焦煤产量达2470万吨，主要来自EVR（2024年7月收购），其年初至今产量为1940万吨，较2024年同期570万吨显著提升（收购于7月11日完成）。澳大利亚焦煤产量530万吨，基本与2024年同期持平。
　　动力煤产量7350万吨，基本与2024年同期持平，反映澳大利亚产量增长抵消了今年三月宣布的Cerrejón自愿减产影响。
　　刚果民主共和国钴矿最新动态
　　刚果民主共和国近期解除钴出口禁令，设定2026年及2027年钴出口总量配额为每年8.7万吨，2025年剩余时间配额为1.8125万吨。此外，政府保留了每年9600吨的战略配额。
　　嘉能可2025-2027年分配到的钴出口配额如下：
　　其他事项
　　位于菲律宾的Pasar铜冶炼厂和精炼厂的出售已于2025年9月完成。
　　Mount Isa铜矿已于2025年7月停止运营，未来的铜冶炼和精炼将完全依赖第三方原料供应。
　　风险提示
　　1）美联储政策收紧超预期，经济衰退风险；
　　2）俄乌冲突及巴以冲突持续的风险；
　　3）国内消费力度不及预期；
　　4）海外能源问题再度严峻。