贵金属-黄金：降息预期偏强，金价震荡走高。截至12.5，COMEX金主力合约达4227.7美元/盎司，环比下跌0.67%。SPDR黄金ETF环比增加0.5%为1050吨。10月美国制造业PMI为48.7，环比下行0.4个百分点。周内金价随降息预期变化呈震荡走势。短期来看，金价受预期不明朗影响，或仍呈现较强震荡。长期来看，美国债务问题未解，美元信用走弱的主线逻辑持续，央行购金以及黄金投资需求增长，贵金属价格重心或继续上移，短期等待短期新的上涨驱动发酵。
　　工业金属：现货基本面快速收紧，看好铜上涨行情。
　　铜：截至12.5，SHFE铜主力合约环比上涨6.1%至92780元/吨。基本面来看，截至12.4国内铜社会库存达15.9万吨，环比去库1.5万吨。截至12.4，LME铜库存达16.3万吨。据SMM，12月5日进口铜精矿指数报-42.86美元/吨。12月3日LME铜注册仓单105275吨，同比减少32.3%，注销仓单56875吨，同比增加802.78%。LME注销仓单短期出现激增或代表后期出库规模大幅提升，海外现货紧缺程度预计短期加剧。短期来看，资源紧缺逻辑及精铜现货紧缺态势进一步发酵，叠加12月美联储降息预期抬升，铜价快速上涨。我们认为当前铜长短期基本面共振，宽松流动性环境匹配背景下，铜价值中枢或迎来中期向上重估，建议关注铜板块行情。
　　铝：截至12.5，LME铝主力环比上涨1.2%至2900.5美元/吨。基本面来看，截至12.4，国内铝社会库存达59.6万吨，环比持平。截至12.4，LME铝库存52.8万吨。进入12月份，电解铝运行产能预计环比小幅增加，部分新建电解铝项目预计2025年底至2026年初起槽通电，需关注相关投产进度。铝水比例方面，据市场反馈，下游需求边际转弱，企业铸锭预期增强。宏观层面来看，随着宏观情绪边际回暖，美联储降息预期落地，铝宏观支撑凸显，宏观利好叠加基本面支撑，铝价预计维持高位震荡运行态势。
　　锡：截至12.5，SHFE锡主力合约环比上涨4.1%至31.75万/吨。国内社会库存环比累库187吨至8012吨。截至12.4，LME锡库存3085吨。由于刚果(金)矿区安全形势骤变引发供应中断担忧，叠加印尼出口监管收紧及缅甸复产迟缓等因素，市场情绪转向“供应收缩”逻辑，供应趋紧背景下，预计锡短期基本面收紧趋势持续，锡价中枢或震荡上行
　　投资建议：
　　本周，我们建议关注黄金、铜、铝板块。黄金：海外宏观不确定性持续，中期黄金避险属性仍处于放大阶段。长期来看特朗普上任后，美元信用走弱的主线逻辑愈加清晰，黄金货币属性加速凸显，持续看好黄金中长期走势。建议关注：赤峰黄金。铜：国内需求逐步回暖，海外新兴市场工业化提速，全球精铜长期需求建议关注：洛阳钼业。铝：电解铝供弱需强格局有望加速发酵，铝价或将持续上行。建议关注：天山铝业。
　　风险提示：
　　1）终端需求增速不及预期。若终端新能源汽车、储能、光伏、风电装机需求增速放缓，不及预期，上下游博弈加剧，中上游材料价格可能承压。2）供应释放节奏大幅加快。3）地缘政治扰动原材料价格。4）替代技术和产品出现。5）重大安全事故发生。