本周有色金属指数周涨幅5.12%，领跑行业板块。其中，铜铝锡等细分板块涨幅较高。宏观方面，下周美联储利率决议，市场预期降息25bp概率超80%，特朗普称明年初将宣布美联储主席人选，点名凯文·哈塞特作为潜在候选人，市场看好26年降息周期下的有色普涨行情。铜因供应紧张叠加伦敦、中国库存偏低，铜价开始拉涨，lme铜价涨超11500美元/吨；锡因供应问题持续扰动，价格涨超31.5万元/吨；铝因低库存叠加国内降息预期，表现强势。下周美联储议息会议，建议重视贵金属板块的机会，持续看好金银铜铝锡稀土锑锂钴钽铀等金属，我们预计价格仍有上涨空间。
　　贵金属
　　金银：本周COMEX金银分别收于4197.6、58.3美元/盎司,环比分别-0.49%、+3.31%。美国11月ADP就业人数减少3.2万人，低于市场预期，就业市场趋于疲软。特朗普点名凯文·哈塞特作为潜在候选人，哈塞特表示现在是美联储“谨慎降息”的好时机，市场对12月会议将降息的预期延续。考虑到前期美国政府停摆对就业的负面影响，预计美联储降息进程难以停止，央行和etf资金积极增持驱动延续，持续看好金价中长期上涨趋势。伦敦和国内白银库存紧张，现货紧张对价格有助推，看好白银价格弹性。
　　建议关注：山东黄金、山金国际、中金黄金、赤峰黄金、湖南黄金等。
　　工业金属：
　　铜：本周LME铜收报11665美元/吨，环比上周+3.85%，沪铜收报92720元/吨，环比上周+6.29%。据SMM，供给端，据smm铜精矿长单谈判中市场预期TC报价为-15美元/吨，LME出现大量注销仓单需求。嘉能可下调2026年铜产量预期至81-87万吨幅度约10%。需求端，本周铜杆、铜线缆企业开工率分别为62.62%、67.12%，分别环比3.79pct、+0.22pct，高价对下游市场采购有一定抑制。库存端，截至12月5日，铜社会库存15.89万吨，环比上周-1.46万吨。LME铜库存16.25万吨，环比+2.0%，COMEX库存39.54万吨，环比+2.1%。持续看好铜在供给端硬约束下的价格弹性。
　　建议关注：洛阳钼业、金诚信、西部矿业、河钢资源、江西铜业、铜陵有色、云南铜业等。
　　铝：本周海内外铝价走强，LME铝收报2900.5美元/吨，较上周五+0.43%，沪铝收报22330.0元/吨，较上周五+3.96%。宏观利好氛围较浓，美联储12月降息预期提振金属价格。基本面，供应端国内运行产能小增；高价与淡季临近，下游需求承压，SMM周度铝水比例较上周-0.26pct至76.6%。库存方面，本周铝锭社会库存稳定在59.6万吨，主要系新疆运力紧张外运量减弱与下游接货意愿降低影响。本周LME库存52.83万吨，较上周五-1.99%，周内海外连续去库支撑铝价向上突破，SHFE库存6.68万吨，较上周五-0.15%。持续看好铝在供给约束与低库存下的价格弹性。
　　建议关注：南山铝业、宏创控股、云铝股份、电投能源、天山铝业、中孚实业、神火股份、中国宏桥、中国铝业等。
　　锡：截止12月5日，沪锡主力合约316950元/吨，环比+5.63%，锡价持续大涨。降息预期下宏观情绪较好，叠加锡的供给问题（佤邦、刚果金、委内瑞拉）持续发酵，短期矿端紧张。短期锡价超31万，可能会刺激缅甸佤邦后续放储，对锡价有所压制，但难以改变整体供应紧张态势。需求端，在降息周期下，大电子消费景气度或将继续向上，AI拉动效应逐渐体现，中长期锡板块值得布局。三地（苏州、上海、广东）社会库存总量8012吨，环比+2.4%。
　　建议关注：锡业股份、华锡有色、兴业银锡、新金路等。
　　战略金属
　　稀土：截止12月5日，氧化镨钕、氧化铽报价分别为58.35、639万元，环比分别+0.8%、-0.5%，轻稀土高位震荡。经历2个多月库存去化，预计磁材厂与贸易商库存较低。根据百川盈孚信息，受指标管控影响，12月稀土冶炼分析迎来严格调整，其中指标超产、环评超标企业被要求全面停产整改。根据上海证券报消息，一些头部磁材厂已获得通用出口许可证，未来出口需求或加速恢复。我们认为，供应阶段性短缺概率较大，而当下行业政策端也可能出现边际变化，后续若白名单进一步落实，可能推动稀土新一轮涨价周期。近日主流磁材厂已开始补库，带动现货价格上涨。
　　稀土标的关注：华宏科技、中国稀土、北方稀土、盛和资源、广晟有色。磁材标的关注：金力永磁、宁波韵升、正海磁材、中科三环、银河磁体等。
　　钴：电钴价格本周价格在41.4万元/吨附近，价格震荡偏强。刚果金出口审批仍未完成，钴中间品原料可流通货源持续偏紧，市场延续“有价无市”格局，最快到港时间或将在2026年3月。电钴下游需求维持刚需采购，市场成交有所回暖。硫酸钴冶炼厂挺价意愿强烈，下游厂商对高价位新货接货意愿有所增强。四氧化三钴终端消费电子领域需求平稳，采购需求稳定释放。刚果金出口禁令于10月16日结束，之后实行出口配额制。中长期看配额削减幅度较大，供给紧张格局加剧，看好钴价持续上行。
　　建议关注：华友钴业、力勤资源、洛阳钼业、腾远钴业、寒锐钴业、格林美等。
　　风险提示：宏观政策扰动，原材料价格扰动，需求不及预期等。