11月工业生产景气修复，预计工增同比小幅回升，投资在去年低基数、政策性金融工具等资金效应影响下，降幅或小幅收窄，消费维持温和增长。工业方面，预计11月工业增速或在5.0%附近，PMI生产低位修复至荣枯线，出口交货对生产或有一定带动。投资方面，11月政策性金融工具效果继续释放，增量或体现在基建和制造业投资领域，固投累计增速或自10月低位小幅收窄，但房地产投资下行惯性仍在。社零方面，高基数扰动预计继续显现，汽车、家电等旧品类零售保持负增长，消费结构与10月相近，预计社零维持在3%左右。
　　对于债市而言，12月经济数据对市场情绪的边际扰动进一步收窄，市场聚焦重要会议的宏观定调。12月8日政治局会议通稿提及“经济社会发展主要目标将顺利实现”，另外提出“发挥存量政策和增量政策集成效应”，更强调充分发挥与用好存量政策，意味着新型政策性金融工具的投放效果或部分滞后在2026年上半年继续释放。往后看，“十五五”开局之年，宏观政策发力预计保持积极，总量目标或靠前发力、2026年延续“5%”概率较高，进一步关注中央经济工作会议对价格、消费与地产领域表述增量。
　　通胀：预计11月CPI同比或上行至0.8%附近，PPI同比或上行至-2%附近。CPI方面，食品价格超季节性上行，非食品项受油价拖累表现或略弱于季节性，预计11月CPI环比或在0.2%，低基数推动同比或大幅上行至0.8%；PPI方面，国内大宗品价格改善，煤炭、PTA价格上涨，预计11月PPI环比在0.2%附近，同比或上行至-2%附近。
　　工业：工业增速或在5.0%左右。假期因素消退，11月工作日天数较10月增长，PMI生产分项环比抬升至荣枯线，生产积极性边际改善。另外出口交货较10月或有提速，对生产也有支撑。
　　固投：1-11月固定资产投资增速或在-1.2%。（1）1-11月不含电力基建投资累计同比或在-0.6%；（2）1-11月房地产投资累计增速或在-15.2%；（3）1-11月制造业投资累计增速或在+1.7%左右。
　　社零：同比或温和修复至3%左右。11月社零继续面临高基数影响，家电与汽车等旧品类零售同比或延续负增，对读数支撑转弱，预计11月商品消费结构与10月相近，社零增速或持稳在3%左右。
　　金融数据：新增信贷或在5500亿元，新增社融约2.4万亿。11月新增信贷或在5500亿元，地产热度边际下滑，居民信贷表现或相对偏弱，关注政策性工具对于企业信贷的拉动；政府债对于社融的拖累减弱，新增社融约2.4万亿。
　　风险提示：宏观政策力度超预期。