12月8日，海关总署公布的外贸数据显示，中国11月出口同比+5.9%，前值-1.1%；进口同比+1.9%，前值+1.0%；贸易顺差972.1亿美元，前值900.7亿美元。
　　11月出口同比再超预期。11月工作日天数同比恢复正常，假期影响消退，出口节奏回归积极。从高频看，港口货物与集装箱同比增速由10月负增长回正至5%-10%区间，低基数之下同比增幅也超过3月以来高位，印证外需韧性。
　　港口吞吐量、PMI也指向外需订单韧性超预期，数量对11月出口的贡献偏大。一是PMI新订单-新出口订单收窄，印证需求端改善更多或依赖于外需；二是11月港口集装箱吞吐量同比+10.2%（前值+6.6%）、货物吞吐量同比+5.7%（前值+0.9%），增幅均较10月走扩，数量因素改善是11月出口超预期的主因。
　　总结看，出口韧性再次验证，四季度净出口对经济贡献维持偏强。展望2026年，出口在今年基数靠前、全球贸易量放缓影响下读数或有回落，价格在汇率与PPI影响下同比继续拖累，但商品结构与非美经济体需求支撑仍在，出口放缓或偏温和。12月政治局会议提及“坚持内需主导”，总量增长诉求持平之下，投资与服务消费等政策增量或可期待。
　　1、出口：外需韧性再验证，数量贡献回升带动超预期
　　（1）劳动密集型产品出口拖累收窄。服装、鞋靴、箱包、玩具四类消费品合计出口同比-15.1%、较10月改善，环比+6.1%，也好于往年同期季节性。
　　（2）中间品增速反弹，拉动率回升至年内次高。塑料制品、钢材、铝材、集成电路、通用设备等五类中间品，合计同比+16.5%（前值+3.3%），拉动出口增长1.9个百分点（前值为0.4pct）。
　　（3）耐用消费品：1）电子产品对出口拖累收窄，或主因基数有所下降，手机仍是所有品类中最低增速。2）汽车对出口拉动率继续抬升，超过其他商品。拉动11月出口增长1.5个百分点、继续强于10月表现。
　　（4）国别：1）发达经济体：对美出口降幅扩大，占比再度降至10%附近，对欧盟、日本增速则均有改善。2）非洲、拉丁美洲出口增速显著抬升。11月对东盟出口同比+8.2%，小幅下滑2个百分点。对非洲、拉丁美洲出口+28%、+15%，均比10月增速改善10个百分点以上。
　　2、进口：价格支撑或强于数量
　　11月进口金额同比+1.9%，较10月抬升0.9pct。进口环比+1.6%，强于2024年环比、但弱于2023年同期。大宗商品价格上涨对成本端与进口价格或有支撑，或贡献进口增量。分项中：1）上游大宗品进口同比-0.2%，由正转负，且数量增速多较10月下滑。2）中间品进口同比加快，拉动进口增长4个百分点。3）下游继续拖累、但幅度收窄，汽车消费延续偏弱，进口同比-41%，为8月以来最低值。
　　风险提示：外需韧性超预期。