中共中央政治局12月8日召开会议，分析研究2026年经济工作。
　　政治局会议表示，2025年经济社会发展主要目标将顺利实现，以及‘十四五’即将圆满收官。我们认为2025年实际GDP增速大概率能够完成5%的年初设定目标。
　　2026年，更加积极有为的宏观政策将延续。
　　从工作思路和政策措施看：
　　一是增强政策前瞻性针对性协同性，与2024年12月政治局会议措辞相比，保留了前瞻性针对性，将有效性调整为协同性，我们认为一定程度上表明2026年乃至整个十五五期间，我国经济发展方向和发展重点较为确定；
　　二是正确处理两对关系，扩大内需和优化供给，以及做优增量和盘活存量，我们认为这一提法较新但内涵延续自2025年，表明两重两新政策和反内卷政策将在2026年延续，短期建议关注在做优增量的政策导向下，是否有针对性的政策解决2025年9月以来固定资产投资累计同比增速落入负增长区间的问题；
　　三是因地制宜发展新质生产力和纵深推进全国统一大市场，我们认为未来一段时间内，创新驱动和科技进步仍将是推动我国经济高质量发展的内生动力，科技进步转化为经济增长，既需要经济大省挑大梁，不断实现三新经济发展突破，也需要其他地区完善公共服务、统一市场准入、加大要素流动；
　　四是稳就业、稳企业、稳市场、稳预期的四稳仍在，延续了2025年7月政治局会议的精神；
　　五是继续实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策符合市场预期，值得关注的是发挥存量政策和增量政策集成效应，加大逆周期和跨周期调节力度，切实提升宏观经济治理效能，我们认为一方面是十五五期间不确定难预料因素增多，稳增长仍需宏观政策掌舵定盘，以应对国内外经济形势甚至经济周期的急转，另一方面，宏观政策自2020年以来整体上保持宽松，但传统宏观政策宽松的空间开始受限，因此稳增长不仅要靠增量政策，同时也要挖掘存量政策的效能；
　　六是，2026年乃至十五五期间，内需主导在稳增长中的重要性更加凸显。
　　质的有效提升和量的合理增长短期哪个更重要，要看2026年经济增速目标。我们认为12月政治局会议内容基本延续了十五五规划建议表述，内需在经济发展中的重要性上升、宏观政策维持宽松并更加强调协同和效能，都符合我们预期，较为值得关注的是发挥存量政策和增量政策集成效应，可能会被解读为政策宽松力度低于预期。我们认为，2026年作为十五五开局之年，较为确定的是需要解决延续自2025年的以下问题：一是反内卷政策将延续到什么时候，二是解决名义GDP增速和实际GDP增速倒挂问题，三是作为扩内需组成部分的消费国补是否延续，四是如何应对来自美国关税政策的直接和间接影响。我们认为2026年实际GDP增速目标或仍将设定在5%左右，考虑到外部环境变化，实现这一目标的压力较大，因此宏观政策有望在年初就加大宽松力度。
　　风险提示：欧美通胀再次上行；海外经济增速超预期回落；地缘局势紧张。