建议关注A股机器人板块新的Alpha机会。
　　2024Q3后，人形机器人指数上涨主要可划分为四阶段：1）“924”、“926”大盘反转驱动；2）2025Q1的“春季躁动”阶段；3）2025年4月7号贸易摩擦“大跌”后的产业趋势修复；以及4）2025年7-9月的科技主升行情阶段。
　　今年9月中旬后，尽管某种程度上可视为机器人行业Beta的中证2000等指数仍保持在高位震荡区间，但人形机器人指数Alpha收益却不断走低。
　　我们认为核心在于板块交易的高拥挤度受到多方面警惕、企业同质化加剧、样机到量产落地转化偏慢、真实订单和盈利贡献不及前期叙事等多类因素、事件扰动，使得板块溢价快速收缩。另一方面，这一时间区间，市场活跃资金更多流向其他热点板块，使得人形机器人行业的Alpha呈趋势性下滑。
　　尽管上述不利因素背后的担忧尚未被打消，但一些新的催化要素却首次出现。美东时间3日周三，据华尔街新闻报道称，美国商务部长卢特尼克近期频繁会见机器人行业的CEO，在“全力支持”（all in）该行业加快发展，还称美国交通部在准备宣布成立机器人工作组，可能在年底前公布。其他包括称美国国会对机器人产业的兴趣也在增长。消息公布后，美国、日本等多地机器人行业上市公司股价大幅上涨。
　　我们认为这种定调有助于进一步强化机器人行业的发展确定性，同时也明确了美国政府将机器人行业视为继“人工智能”后的重要战略支点行业之一。综合以上观点，我们建议关注A股机器人板块新的Alpha机会。
　　风险提示：1）政策落地不及预期，宏观经济波动超预期。2）市场波动风险。3）产业趋势风险、流动性风险。