创新药上市通道变宽，IPO募集资金充沛研发投入
　　创新药企业港股IPO热潮重现且在持续升温，未盈利企业科创板上市通道打开，创新药上市通道变宽。医药企业港股IPO募集资金自2025年4月以来改善明显，2025年9-10月也继续维持在较高水平，11月略有回落。医药企业A股IPO募集资金规模开始向好，2025年10月为42亿元，环比明显改善，11月虽有所下滑，但预计随着未盈利企业科创板上市的持续推进，医药企业A股IPO募集资金规模有望逐渐向好。
　　医药上市公司增发规模加大，进一步充实账面现金
　　医药上市公司增发规模在加大，尤其是港股医药公司。过去几个季度，A股医药公司增发规模环比逐渐提升，2025Q3增发规模39亿元，为2023Q2以来单季度最高水平。过去几个季度，H股医药公司增发规模呈现出更为显著的改善，2025Q3港股医药公司增发规模为367亿港币，为2019年以来单季度第二高水平。
　　中国生物医药投融资金额或正处于触底回升
　　2024年7月国务院常务会议正式审议通过《全链条支持创新药发展实施方案》，多地积极响应，相关支持政策细化落地，各地生物医药产业投资基金加快设立，中国生物医药市场环境不断优化改善。同时，2025年以来，伴随着二级市场创新药估值重塑，医药企业A/H上市通道变宽，一级生物医药投融资退出通道打通，一二级联动或带来中国生物医药投融资生态逐渐走向正循环。2025Q3中国生物医药投融资金额17.6亿美元，为2022Q4以来新高，2025年11月中国生物医药投融资金额为4.2亿美元，继续维持在不错水位。中国生物医药投融资或正处于触底回升。
　　BD首付款：研发投入新资金来源和主要资金来源
　　对外BD首付款作为新的研发投入资金来源，已经成为主要资金来源，且还有大额潜在里程碑。近4个季度，对外BD首付款体量大小已提升至和中国生物医药投融资金额相当水平，2025Q3对外BD首付款金额为18.5亿美元，高于2025Q3中国生物医药投融资金额17.6亿美元。而最新2025年10月，对外BD首付款金额15.0亿美元，创历史新高，11月有所回落。
　　伴随着创新药企业A/H上市和增发充沛资金，二级市场创新药估值重塑和一级退出通道打通带来中国生物医药投融资生态逐渐走向正循环，创新药对外BD涌现为研发投入注入新的资金来源并拉动行业整体研发投入意愿，中国创新药研发投入景气度或渐趋改善，随之带来创新药产业链进入新一轮景气周期。
　　风险提示
　　1、国内政策转向风险；
　　2、全球政治环境变化风险；
　　3、新产品研发失败风险；
　　4、竞争加剧风险。