本报告导读：
　　成长优先，并重视低估值及长期成长确定性较强的传统消费龙头价值修复。当前软饮料板块中农夫山泉、东鹏饮料估值吸引力提升，此外康师傅控股、统一、中国食品、中国旺旺等低估值、高分红的类红利资产持续具备长期配置价值。
　　投资要点：
　　投资建议：成长为主线、继续重视供需出清下的拐点机会。1）白酒推荐成长及先出清标的：山西汾酒、古井贡酒、迎驾贡酒、今世缘、珍酒李渡、舍得酒业、金徽酒以及稳健标的：贵州茅台、五粮液、泸州老窖；2）饮料结构性高增，推荐东鹏饮料、农夫山泉（港股），重视低估值高股息，推荐承德露露、中国食品（港股）、康师傅控股（港股）、统一企业中国（港股）、中国旺旺（港股）；3）零食及食品原料成长标的：推荐百龙创园、盐津铺子、卫龙美味（港股）、三只松鼠、西麦食品；4）啤酒推荐燕京啤酒、青岛啤酒、珠江啤酒、百润股份、华润啤酒（港股）；5）调味品平稳、牧业产能去化，餐供有望恢复，推荐千禾味业、宝立食品、巴比食品、安井食品、海天味业、安琪酵母、伊利股份、新乳业、优然牧业（港股）、现代牧业（港股）。
　　白酒：飞天批价波动，i茅台上线鉴定预约服务。本周飞天茅台批价震荡下跌，目前报1530-1550元，预计与临近年末渠道存在资金周转需求以及供给投放节奏有关，此外本周拼多多百亿补贴三人拼团1399元飞天茅台活动发酵亦对市场情绪产生影响。此前茅台在临时股东大会上提出将通过建立长效机制逐步规范市场秩序，近期我们观察到已有部分举措落地，i茅台APP已上线茅台酒“鉴定预约”服务，在部分地区提供产品外观鉴定官方服务，推动消费者权益保护。目前白酒行业处于震荡筑底阶段，我们认为估值和股息角度白酒已具备一定性价比，宏观预期引导下，资本市场可能先于基本面见底。
　　大众品：软饮料板块成长股估值吸引力提升，类红利资产长期配置价值延续。（1）软饮料板块中农夫山泉、东鹏饮料股价有所回调，在成长性延续背景下，估值吸引力提升。此外康师傅控股、统一企业中国、中国食品、中国旺旺、承德露露等低估值、高分红的类红利资产持续具备长期配置价值。此外啤酒板块淡季迎来低位配置时机。餐饮&供应链板块预计将受益秋冬相关消费阶段性有望增强。（2）中国旺旺：FY25H1公司营收同比+2.1%，其中销量同比增长近双位数表现优异。此外公司零食量贩收入同比高增长，占集团收益比已达约15%；新兴渠道同比增长达双位数，占集团总收益比已逾10%；海外业务持续精耕。
　　风险提示：宏观经济波动加大、行业竞争加剧、食品安全风险。