本期投资提示：
　　关注长和集团化折价修复，屈臣氏分拆+码头出售。《华尔街日报》报道长和计划分拆屈臣氏在香港+伦敦双重上市、募资约20亿美元、目标2026年上半年启动。屈臣氏在东欧、东南亚等新兴市场增速较高，受益于波兰、菲律宾等消费复苏与健康意识提升驱动增长。
　　 VLCC一年期期租租金上涨至58000美元/天。把握市场提前交易运价季节性回落带来的机会。继续推荐招商轮船，中远海能H，关注海通发展，太平洋航运。美股关注ECO，HSHP（cape船东+高负债），CMBT（cape+VLCC）。本周新造船价格指数上涨0.08至184.42点，散货二手船本周上涨2%，新造船量价拐点临近。继续推荐中国船舶，中船防务H，中国动力，关注松发股份。
　　原油运：VLCC 4季度均值已跻身历史前三高运价，历史级别周期或已来临。VLCC本周运价环比下滑6%，录得115290美元/天。本周市场整体交易逐渐变得平静，但是租家仍在私下拿船，导致运力不断被消化整体依然较为紧张，因此船东情绪也较为坚定，每次报价也尽可能维持。因此本周周内运价虽有调整，但整体依然处于相对高位。船东预期下周货盘可能增加，会给到重新抬升运价的机会。但欧洲已经逐步进入圣诞假期气氛中，市场中的成交或可能更多变成私下成交，对运价的影响仍有待观察。本周苏伊士原油轮运价环比下滑12%，录得74570美元/天。市场反映主要系可用运力较为充足，询盘出现多船竞争的压力，运价承压。阿芙拉原油轮运价环比持平，录得61282美元/天，市场船货较为平衡，北海、地中海及黑海等地区运价均较为稳定。成品油：本周LR2运价环比下滑15%至37547美元/天；本周MR平均运价下滑6%至24990美元/天，本周大西洋运价相对稳定，太平洋市场远东航线运价表现较为强劲，但印度以及中东相关航线回调明显。本周大西洋一揽子运价环比上涨1%录得36272美元/天；太平洋市场，东南亚新加坡-澳洲运价环比上涨10%，录得29786美元/天。干散：Cape船运价创下两年来最高运价；煤炭货盘受到国内库存高企压制。BDI本周五收于2727点，环比上周五上涨6.5%。本周Capesize运价环比上涨13.4%，本周五收于42151美元/天。本周澳洲三大矿商继续积极出货，租船活动较为活跃，继续推涨运价；周中，因大西洋往返航线突然成交一条高价租约，单日C8航线TCE上涨16625美元/天，导致平均TCE运价在周中创下接近4.5万美元/天的高运价。近期巴西铁矿石货盘表现一般。本周Panamax散货船BPI表现相对疲软，本周五运价环比下滑5.9%，5TC周五录得16530美元/天，本周由于国内煤炭库存高企，国内煤价承压，进口煤需求明显放缓；此外，北美大豆货盘有略有放缓，运价面临较大压力；BSI10TC环比小幅下滑0.4%，录得16120美元/天，东南亚、印度等地煤炭贸易依然较为积极，但与中国煤炭需求走弱抵消。集运：欧线运价偏震荡运营，市场关注红海复航进度；亚洲运价表现稳定。12月5日SCFI指数录得1397.63点，环比上期下降0.4%。欧线运价整体偏震荡，西北欧航线运价环比下跌0.3%至1400美元/TEU，地中海线环比上涨3.0%，录得2300美元/TEU。11月底-12月上旬现货价格在1900-2500美元/FEU震荡，因此近期指数也呈现震荡走势。12月下旬马士基和MSC整体报价在2300-2600美元/FEU区间，其他航司尚未报价，价格在区间内略有走强趋势。此外，马士基1月报价宣涨，虽然落地情况有待观察，但预计也会对市场价格有所支撑，观察其他航司是否跟进宣涨。复航方面，马士基表示将根据客观条件进行复航规划；由于船员、船舶和货物的安全始终是首要任务，目前没有具体时间表将东西向网络改为通过红海航行。但另一方面，CMA的率先尝试欧线FAL1返程复航和其地线BEX2往返均通行苏伊士。建议继续关注复航动态。美线本周运价出现下滑，美西航线环比下跌5.0%至1550美元/FEU，美东航线下跌4.7%至2315美元/FEU。继前两周运价上涨后，因12月宣涨后运价落地向下调整，指数跟随回落。南美航线上周大幅上涨后，本周再出调整，SCFI南美运价下跌7.8%至1689美元/TEU；中东波斯湾运价环比有所改善，上涨4.9%至1781美元/TEU。亚洲区域运价整体稳定，NCFI泰越线运价环比小幅下滑0.03%；新马航线环比下滑0.8%；菲律宾航线运价环比抬升2.8%；印巴航线运价环比小幅上涨0.6%。11月28日内贸集运运价PDCI录得1336点，环比上涨3.8%。造船：截至12月5日，新造船价格收报184.42点，周环比上涨0.04%，较25年初下跌2.47%。
　　航空机场：当前飞机制造链困境前所未有，全球飞机老龄化趋势预计仍将延续，供给高度约束；考虑此前客座率水平不断提升已经达历史高位，客运量增速因供给限制已降至历史低位。此外出入境旅客量增长趋势确定，更多运力将被分配至国际航线。站在当前行业变化的拐点来临之际，航空公司效益有望迎来显著提升，航空公司有望迎来黄金时代。继续推荐关注航空板块，供给逻辑确定性强，需求端具备弹性，同时在外部油价变化配合下航司能够释放较大业绩提升空间，推荐中国东航、华夏航空、南方航空、中国国航、春秋航空、吉祥航空、国泰航空，关注全球