核心观点
　　11月建筑业景气度持续回升，PMI录得49.6%，较上月提升0.5个百分点，细分项中新订单指数环比提升0.2个百分点至46.1%，业务活动预期指数环比提升1.9个指数至57.9%，创近20个月以来的新高，领先指标回升明显预示行业景气度将进一步回升。本周在美联储降息预期提升、美铜关税实施在即导致抢运库存和供给短缺等多重因素影响下，LME铜现货结算价提升至11645美元/吨，建议持续关注持有铜矿产的建筑企业。
　　行业动态信息
　　行情回顾：本周中信建筑指数下跌0.04%，建筑板块跑输大盘1.3个百分点。建筑子板块中，房建建设表现最好，跑赢大盘0.1个百分点。本周涨幅前三公司为招标股份（+58.4%）、名雕股份（+19.9%）和亚翔集成（+16.9%）。
　　融资情况：1）专项债：本周地方政府专项债融资总额1175亿元，到期地方政府专项债221亿元，专项债融资净额954亿元。2025年内累计新增专项债发行总额44871亿元，2025年发行进度102%。2）城投债：本周城投债融资总额413亿元，融资净额- 62亿元，较上周收窄了3亿元。3）土地出让金：本周百城土地成交金额1006亿元，2025年累计同比下降6%。
　　行业要闻：1）国家统计局：11月制造业PMI为49.2%，比上月上升0.2个百分点，非制造业PMI为49.5%，比上月下降0.6个百分点，其中建筑业PMI为49.6%，比上月上升0.5个百分点；（财联社）2）美国11月ADP就业人数减少3.2万人，为2023年3月以来最低水平，预估为增加5000人，前值为增加4.2万人；（财联社）3）工信部：碳达峰碳中和工作领导小组会议在京召开，强调加快推进重点行业领域技术装备更新升级；（财联社）
　　行业观点：商业航天近期迎多重利好，朱雀三号首飞入轨成功，建议关注深度布局的建筑企业上海港湾，铜金属价格创历史新高，建议关注持有铜矿较多的中国中冶、中国中铁等，“十五五”规划建议着重强调建设现代化产业体系和推进科技自立自强，建议关注中国核建、中国能建、鸿路钢构、中国化学等；行业景气度持续回升，12月中央经济工作会议召开在即，扩内需政策有望加力，建议关注中国建筑、中国交建、隧道股份、中材国际、江河集团等企业。
　　风险分析
　　1、施工进度受资金到位情况、自然条件等影响较大，有可能出现延误进而影响收入确认；海外工程建设进度还受当地政治、安全环境影响。
　　2、房地产市场持续低迷可能对建筑企业造成多方面不利影响。房地产对建筑企业的影响主要体现在：1）当前土地市场低迷，地方政府土地出让收入较大幅度下滑，对基建资金来源造成不利影响；2）房地产市场持续低迷，商品房销售、开工较大幅度下滑，影响了房建企业的新增订单，而竣工面积下行，影响了装饰装修企业的订单，相关建筑子板块企业业务发展受不利影响；3）房地产企业的暴雷，对存在房地产企业应收款、房地产开发项目存货的建筑企业带来减值压力。
　　3、新能源业务拓展可能不及预期。部分传统建筑企业布局新能源咨询、工程、运营等新领域，但该领域较为依赖政府资源及自身专业实力，可能存在拓展失败的风险。