市场策略
　　A股市场观察与12月大类资产配置展望
　　近期A股市场持续调整，呈现震荡偏弱态势。《朝闻道》系列报告持续跟踪市场变化，指出“预期难拔高，A股指数高度受限，交易型投资者在选股上应关注风格和交易因素的变化”。
　　从配置的角度看，各类资产在交易层面整体平稳，当前大类资产表现整体由预期层面主导。我们认为：12月股票/商品/黄金中性偏多，债券/美股中性，美债中性偏空。基于“2+1”思维，结合预期和交易两方面的边际变化，股票/商品/黄金预期上行而交易层面风险可控，债券/美股预期和交易层面相对平稳，美债交易层面看好但在预期层面结合汇率升值预期整体中性偏空。
　　相关ETF：中证现金流ETF（159235）、有色ETF（159980）、黄金ETF（518880）
　　风格策略
　　风险偏好向中间集中，A股关注中盘蓝筹
　　从配置的角度看，A股分子端预期平稳，分母端无风险利率震荡，相比美日我国治理能力优势带来的风险评价下行仍在持续，对A股形成一定支撑。风险偏好从两端向中间集中，板块上关注中盘蓝筹，在估值适中、机构低配、波动率收敛的板块和行业中选择景气边际改善的品种，关注全球供给重塑及金融属性加持的周期品、受益于政策刺激和结构升级的消费品以及能以业绩验预期的先进制造。
　　相关ETF：消费ETF沪港深(517550)、消费50ETF(515650)、食品ETF(515710)、机床ETF(159663)、专精特新ETF(563210)
　　行业策略
　　有色通信延续强势，农业化工存在机会
　　推荐有色/化工/农业/通信等板块。行业策略基于对股债的四种状态——股强债弱/股弱债强/股债双强/股债双弱等市场环境下行业层面的价格规律进行挖掘，底层逻辑在于四种状态下市场活跃资金的行为存在差异。结合上述四种状态在历史上出现的概率，构建全天候行业轮动策略。12月增持农业/化工，有色/通信板块在模型层面延续强势。
　　相关ETF：农业ETF（159825）、化工50ETF（516120）、有色50ETF（159652）、通信设备ETF（159583）
　　主题策略
　　农业：生猪去化加速，左侧布局窗口出现
　　行业正处于市场化与政策面合力驱动的去产能阶段，左侧布局窗口或已出现。当前猪价已回落11元/公斤，行业基本处于全面亏损阶段。未来一段时间，由于前期出栏量锁定，供给过剩格局仍将压制猪价，低迷的猪价和亏损将持续逼迫高成本产能退出。这一过程正得到市场化力量（仔猪与肥猪价格同低）与政策引导（限制头部企业过度扩张）的双重强化，使得本轮产能去化的速度和确定性有望超预期。我们判断，此轮扎实的去产能将为未来猪价企稳回升奠定坚实基础。一旦周期反转，具备成本优势的养殖龙头将率先受益；同时，动保、饲料等后周期板块也有望随之迎来业绩改善。当前板块估值处于历史低位，或是布局周期反转的左侧时机。
　　相关ETF：农业ETF(159825)、养殖ETF(516760/159865)
　　风险提示
　　全球地缘政治的不确定性、风险定价可能不充分、产业发展不及预期、畜禽价格不及预期及畜禽疫病大规模爆发等风险