事项：
　　11月28日，人社部发布《2025年三季度全国企业年金基金业务数据摘要》。截至2025Q3，企业年金积累基金规模达到4.09万亿，近三年累计收益率为12.08%。
　　评论：
　　企业年金规模持续提速增长，建立企业环比增速放缓、但参与职工环比增速提升。截至2025Q3，企业年金积累基金规模达到4.09万亿，环比2025Q2增长6.33%，增幅环比扩大3.23pct。预计主要受益于投资贡献，近三年累计收益率达到12.08%。从覆盖面来看，建立企业数量达到17.51万个，环比2025Q2增加1.61%，增幅环比收窄0.83pct；参加职工环比+0.83%至3332万人，增幅环比扩大0.42pct。
　　截至2025Q3，企业年金近三年累计收益率达到12.08%，环比+5.81pct。三季度权益市场景气度显著攀升，企业年金累计三年投资收益率季度环比接近翻倍。
　　（1）分计划类型看，单一计划资产金额占比90.1%，近三年累计收益率表现略高于平均值，为12.3%；集合计划资产金额占比9.8%，近三年累计收益率10.18%。
　　（2）分组合类型看，固定收益类组合资产金额占比13.4%，近三年累计收益率低于平均值1.72pct，为10.36%，预计部分受利率低位震荡影响；含权益类组合资产金额占比86.6%，近三年累计收益率12.43%，高于平均值0.35pct，预计25Q3权益市场投资贡献明显。
　　展望：2025Q3企业年金投资表现亮眼，预计主要受益于资产端贡献，规模实现超4万亿的提速增长。结合从重仓看四类长钱风格系列研究，我们认为企业年金股票投资风格轮动较为显著，预计风偏相对更高、投资行为市场化，在本轮权益市场行情中或有望持续收益。但从缴费端来看，虽然职工参与人数环比亦提速增长，但参与企业环比增幅收敛，或依旧反映企业年金覆盖面进一步扩大存在瓶颈。
　　风险提示：长端利率加速下行、权益市场波动、老龄化加速、政策变动