核心观点
　　本文重点内容为中信建投金融工程及基金研究团队在资产配置、行业轮动、基金及ETF组合的策略跟踪。11月黄金风格持续，海内外权益调整。资产配置方面信号稳定，增配权益减持债券黄金；黄金信号维持积极，流动性因子提示债券风险，配置层面增持A股和美股。中观配置方面，行业轮动模型月度超额0.09%，基金组合方面，行业轮动ETF组合月超额1.5%，陪伴式800增强FOF组合相对中证800超额0.81%。基金池方面，中小盘风格及医药板块优选基金超额表现优秀，超额收益分别为8%和15%。最新完整基金优选池及组合持仓欢迎登录中信建投智研多资产配置+平台订阅（https://fund.csc.com.cn）。
　　市场回顾：11月黄金风格持续，海内外权益调整
　　11月上证指数下跌1.67%，商品指数上涨0.53%，黄金上涨2.89%。权益市场方面各大宽基指数全线回调，红利策略亦未能幸免。基金市场受股市调整影响，万得股票型基金总指数下跌2.77%。海外资本市场走势分化。美股相对强劲，亚太市场普遍走弱。行业板块方面，市场防御特征明显。纺织服装、石油石化和银行板块涨幅居前，科技与制造板块回调幅度较大。风格方面，中信五大风格全数收跌，成长风格调整最深。
　　资产配置:增配权益减持债券黄金，行业轮动月超额0.09%
　　（1）资配模型信号稳定，增持A股美股。基于宏观状态识别的多资产配置模型，通过增长/通胀因子、流动性、黄金因子构建动态风险预算组合。截止11月底，资产信号与上个月相比，维持不变。黄金信号维持积极，流动性因子提示债券风险。配置层面，增持A股和美股，减持债券和黄金。
　　（2）行业轮动模型多头月度超额0.09%，样本外超额25.15%。涵盖宏观、财务、分析师预期、ETF份额变动，公募基金/优选基金仓位动量、事件动量维度的多维度行业轮动模型。多头组合月度收益-0.81%，相对行业等权超额收益0.09%。2025年12月最新行业推荐为建筑、房地产、国防军工、传媒和计算机。
　　组合业绩跟踪：行业轮动ETF组合月超额1.5%。
　　1.陪伴式偏股增强FOF组合相对万得偏股超额收益为-0.31%。
　　2.陪伴式300增强FOF组合相对沪深300超额收益为-0.2%。
　　3.陪伴式800增强FOF组合相对中证800超额收益为0.81%。
　　4.长期能力因子组合相对主动权益基金超额收益-1.57%；
　　5. KF-Alpha+交易FOF组合相对偏股混超额收益-0.18%；
　　6.行业轮动基金组合收益7.05%，超额收益-0.07%；
　　7.行业轮动ETF组合收益10.41%，超额收益1.5%。
　　基金池：中小盘风格及医药板块优选基金超额表现优秀。
　　截至11月末，中小盘风格优选基金超万得偏股基金指数8%；赛道产品中，医药板块优选基金超额15%。最新完整基金优选池欢迎登录中信建投智研多资产配置+平台查询（h t t p s://fund.csc.com.cn）。
　　风险提示：本报告结果均基于对应模型计算，需警惕模型失效的风险；历史不代表未来，需警惕历史规律不再重复的风险；文中涉及基金组合仅供研究参考，不构成推荐；基金历史收益仅供参考，不代表未来收益；当前海外地区冲突仍未结束，仍需警惕局部地区冲突大规模升级的风险；当前中国经济受国内国际因素影响较多，仍需警惕国内经济增长不及预期带来的风险；基金历史收益不代表未来收益，本报告不对基金及对应组合未来收益做任何保证；行业轮动模型参数较多，应对经济环境变化有失效风险。