核心观点
　　宏观因子中，全球增长因子分化，国内经济短期修复，美国欧洲短期回落。国内金融条件持续宽松。原油供给因子短期下行。预计2025年12月国内处于普林格六周期的阶段四，建议配置股票和商品。中债久期择时组合四季度最新建议仍以短久期防御为主，美债建议维持长久期进攻配置。A股上市公司业绩跟踪体系发现沪深300和创业板综超预期因子高于过去五年均值，关注基本面修复的大盘成长投资机会。
　　宏观因子跟踪：增长因子东升西落，原油产量同比下行
　　跨市场全球宏观因子体系表现回顾：全球增长因子分化，国内经济短期修复，美国欧洲短期回落。国内金融条件持续宽松。原油供给因子短期下行。全球资产因子近1月收益率较为分化，其中，商品市场涨幅明显，其次是长期利率和新兴市场，全球风险资产继续修复。
　　战略配置组合：过去1年收益3.52%，区间月度最大回撤-0.17%
　　对涵盖股票、债券、商品的7类国内资产，基于资产的风险平价策略权重长期稳定，可作为战略配置组合。该策略年化收益为3.90%，月度最大回撤-2.37%，夏普比率2.34，双边年化换手率37.74%；过去1年滚动收益3.52%，区间月度最大回撤-0.17%。
　　战术配置：普林格周期2025年12月为阶段四，配置股票和商品
　　我们判断当前中国处于先行指标下行、同步指标上行、滞后指标上行的状态。根据我们改进的普林格周期理论构建的策略，自2016年以来年化收益21.87%，夏普比率1.86，月度最大回撤-6.38%，该策略每年均获得正收益，今年以来收益率为25.78%。认为当前中国经济正处于该周期体系的第四阶段，模型建议配置股票和商品。
　　债市建议：四季度中债以短久期防御为主，美债维持长久期进攻
　　我们构建的中债久期择时组合年化收益6.00%，最大回撤1.06%，季度胜率93.75%。同期基准年化收益4.84%，最大回撤3.38%，季度胜率79.17%。在中债各个期限品种中，四季度仍以短久期防御为主，配置建议为货币。模型样本外（36个月）绝对收益13.72%。
　　我们构建的美债久期择时组合年化收益5.01%，最大回撤4.58%，季度胜率78.57%。同期基准年化收益3.66%，最大回撤16.50%，季度胜率62.50%。在美债各个期限品种中，四季度配置建议为7-10年国债。模型样本外（35个月）绝对收益25.05%。
　　股市细分板块建议：把握结构性行情，关注基本面修复的大盘成长投资机会
　　根据A股上市公司业绩跟踪体系，从三季报的情况来看，沪深300、创业板综的超预期值高于历史平均水平，中证500超预期值低于历史同期均值。总体来看，把握结构性行情，精选超预期个股，关注基本面修复的大盘成长投资机会。
　　风险分析
　　本报告结果均基于对应模型计算，需警惕模型失效的风险；历史不代表未来，需警惕历史规律不再重复的风险；模型结果仅为研究参考，不构成投资建议；当前海外地区冲突仍未结束，仍需警惕局部地区冲突大规模升级的风险；当前市场一致预期美联储将要降息，仍需警惕降息落地时间不及预期；当前全球多地区地缘政治局势紧张，仍需警惕某些地区出现局势突发式升级；当前中国经济受国内国际因素影响较多，仍需警惕国内经济增长不及预期带来的风险。