政策变化：2026年以产地价格计算的电煤长协合同将引入价格月度调整机制。11月18日，国家发改委办公厅印发《国家发展改革委办公厅关于做好2026年电煤保供中长期合同签订和履约监管工作的通知》。相比较去年同期的文件要求，主要的变化在于长协合同的定价机制方面，针对以产地价格计算的合同，要求建立价格月度调整机制，根据“基准价+浮动价”机制确定出矿环节价格。
　　近期煤价：12月新定价机制下晋陕蒙产地电煤长协价格首次发布，均处于各地合理区间范围内，较区间上限折价5%以内。目前，全国煤炭交易中心已发布12月港口和产地各类电煤长协价格，其中12月秦港5500K长协价为694元/吨，而陕西5500K、山西5500K、蒙西5500K和蒙东3500K长协价分别为496/548/460/286元/吨（合理区间分别为陕西5500K（320-520元/吨）、山西5500K（370-570元/吨）、蒙西5500K（260-460元/吨）和蒙东3500K（200-300元/吨））。除蒙西地区价格处于当地长协合理价格区间上限之外，港口长协和其他地区长协价格均低于各地长协价格合理区间上限。从相对合理区间上限折价优惠的幅度来看，各产地长协比港口长协折价幅度更小，主要原因在于港口长协定价参考的其他价格指数市场化程度较低，普遍处于港口长协合理区间内，而产地长协定价参考的其他价格指数市场化程度相对较高，普遍高于各地长协合理区间上限，但仍低于各地目前的市场价。
　　展望2026年：若秦港市场煤价中枢上升至750或800元/吨，对应的港口长协和晋陕蒙坑口长协分别是多少？根据Wind数据，我们将秦港5500K市场煤价和长协定价参考的4个价格指数分别做单变量回归分析，然后通过港口长协定价公式，得到秦港5500K市场煤价和秦港5500K长协煤价的换算关系。（1）假设2026年秦港5500K市场煤价中枢在750和800元/吨，我们测算得到秦港5500K长协煤价中枢分别为688和696元/吨，较2025年长协价格中枢（680元/吨）分别上涨3%和5%。（2）假设2025年12月晋陕蒙各地长协和港口长协的价差在2026年继续维持，如果2026年秦港5500K市场煤价中枢在750元/吨，我们测算得到陕西5500K、山西5500K、蒙西5500K和蒙东3500K长协价分别490/542/454/286元/吨（各地合理区间上限分别为520/570/460/300元/吨，25年12月长协价为496/548/460/286元/吨）。（3）如果2026年秦港5500K市场煤价中枢在800元/吨，我们测算得到陕西5500K、山西5500K、蒙西5500K和蒙东3500K长协价分别498/550/460/288元/吨。考虑到产地长协定价参考的价格指数更为市场化，我们预计产地长协将进一步靠近合理区间上限。
　　风险提示。下游需求增速可能低预期，进口煤量若超预期增长，将影响国内动力煤供需面，保供产能退出还有不确定性等。