棉花观点
　　市场要闻与重要数据
　　期货方面，昨日收盘棉花2601合约13800元/吨，较前一日变动+35元/吨，幅度+0.25%。现货方面，3128B棉新疆到厂价14817元/吨，较前一日变动+54元/吨，现货基差CF01+1017，较前一日变动+19；3128B棉全国均价14980元/吨，较前一日变动+44元/吨，现货基差CF01+1180，较前一日变动+9。
　　近期市场资讯，截至11月28日，印度棉花累计上市量折皮棉约85.0万吨。1日2025/26年度印度棉花上市量折皮棉约3.0万吨，主要来自安得拉邦、马哈拉施特拉邦及古吉拉特邦。据悉，1日印度棉花公司（CCI）抛储约9.8万吨。具体来看，2025/26年度S-6竞拍底价仍在51400卢比/坎地，折美金约73.40美分/磅。据悉，CCI新年度累计籽棉收购量折皮棉在23.8万吨，较11月20日增加15.3万吨。此外，CCI上年度陈棉库存在14.5万吨。
　　市场分析
　　昨日郑棉期价震荡反弹。国际方面，USDA大幅上调2025/26年度全球棉花产量，而全球棉花消费量仅微幅上调，使得全球棉花期末库存较9月显著上升，并且再度转为累库。美棉因单产明显提高，产量大幅上调，而出口仅上调4万吨，调整后美棉销售压力显著提升，后续出口目标存在下调的可能性。当前北半球新棉集中上市，阶段性供应压力较大，而全球纺织终端消费仍疲软，短期ICE美棉仍面临较强的压力。中长期看，美棉当前已处于低估值区间，进一步下跌的空间预计不大，但向上驱动暂不明确，预计向上过程中仍有反复。国内方面，2025/26年度国内棉花预计延续增产，随着疆棉采收接近尾声，棉花产量预期在经历了几轮调整后近期又再度回升，本年度新疆棉花产量预期维持在730-750万吨。四季度仍处于新棉集中上市期，商业库存呈季节性回升，短期供应充裕，郑棉向上仍将受到套保盘的压制。需求端来看，进入纺织行业淡季后下游需求呈现偏弱态势，但纺纱利润整体有所改善，成品库存压力尚可，并未形成明显的负反馈，因此盘面下行空间同样受限。
　　策略
　　中性。短期预计延续区间震荡。中长期看，下游产能扩张使得国内用棉量有所提升，新年度消费预计仍具韧性，在进口量预期维持低位的情况下，新年度国内供需预计不会太宽松，季节性压力之后棉价偏乐观对待。
　　风险
　　宏观及政策风险、主产国天气
　　白糖观点
　　市场要闻与重要数据
　　期货方面，昨日收盘白糖2601合约5382元/吨，较前一日变动-23元/吨，幅度-0.43%。现货方面，广西南宁地区白糖现货价格5470元/吨，较前一日变动+0元/吨，现货基差SR01+88，较前一日变动+23。云南昆明地区白糖现货价格5415元/吨，较前一日变动-10元/吨，现货基差SR01+33，较前一日变动+13。
　　近期市场资讯，根据印度全国合作糖厂联合会（NFCSF）发布的数据，2025/26榨季印度甘蔗压榨作业已全面提速。截至2025年11月30日，累计入榨甘蔗4860万吨，较去年同期的3340万吨增加1520万吨，增幅45.5%；产糖413.5万吨，较去年同期的276万吨增加137.5万吨，增幅49.81%。
　　市场分析
　　昨日郑糖期价震荡收跌。原糖方面，巴西供应维持强势，强化过剩预期。印度整体开榨顺利，25/26榨季糖产量预计大幅反弹，全球丰产格局持续压制盘面。但短期印度出口仍难放量，巴西榨季后期供应压力逐渐减弱，原糖进一步下跌空间或较有限。中长期过剩格局使得原糖反弹动能受限，较难脱离低位震荡区间。郑糖方面，最新公布的食糖进口量和糖浆进口量均高于市场预期，叠加广西糖厂陆续开榨，短期供应压力不减。
　　策略
　　中性。短期基本面驱动仍然向下，不过目前估值偏低，榨季初期糖厂存在挺价意愿，郑糖短期继续下跌空间或较有限，存在弱反弹可能。中长期国内供需预期宽松，明年走势或仍不乐观，不排除新低出现的可能性。
　　风险
　　宏观、天气及政策影响
　　纸浆观点
　　市场要闻与重要数据
　　期货方面，昨日收盘纸浆2601合约5328元/吨，较前一日变动+138元/吨，幅度+2.66%。现货方面，山东地区智利银星针叶浆现货价格5425元/吨，较前一日变动+50元/吨，现货基差SP01+97，较前一日变动-88。山东地区俄针（乌针和布针）现货价格4980元/吨，较前一日变动+70元/吨，现货基差SP01-348，较前一日变动-68。
　　近期市场资讯，昨日进口木浆现货市场价格总体趋强运行。上海期货交易所主力合约今日价格阶段性冲高上调，进口针叶浆现货市场贸易商跟随盘面上调出货价格，但下游采买热情暂未显著升温，山东、江浙沪、广东、东北、河北、河南市场价格上涨20-110元/吨；进口阔叶浆市场贸易商由于后市到货成本存在升高预期，加之现货可流通货源仍偏紧，出货价格继续上探，山东、江浙沪、广东、东北、河北、河南市场价格上涨20-70元/吨；进口本色浆以及进口化机浆市场交投偏于平缓，价格暂稳为主。
　　市场分析
　　昨日纸浆期价强势反弹。供应方面，2025-2026年海外新增产能较少，而今年下半年海外主要阔叶浆厂相继公布减产及转产计划，2026年全球木浆供应压力预计有所减弱，阔叶