核心结论
　　Top100销售额同比下降36.8%，环比下降11.7%。据克而瑞研究中心数据，2025年11月，Top100房企当月全口径销售金额同比下降36.8%，跌幅较上月减小3.8pct，环比下降11.7%，逐步进入销售淡季，市场下行压力有所增强；Top100房企当月全口径销售面积同比下滑35.8%，降幅减小4.16pct，环比减小5.6%；权益口径销售额同比下降36.0%，降幅减小5.6pct，环比下降8.3%。
　　Top3房企当月同比跌幅最小。2025年1-11月，行业Top3/Top4-10/Top11-20/Top21-50/Top51-100全口径累计销售额增速分别为-20.2%/-14.4%/-22.3%/-19.3%/-19.7%。11月当月行业Top3/Top4-10/Top11-20/Top21-50/Top51-100全口径销售额增速分别为-20.7%/-37.0%/-39.9%/-47.2%/-38.8%，Top 3房企当月同比跌幅最小。
　　一二线布局房企全口径累计销售额降幅较三四线房企低约17.0pct。2025年1-11月重仓一二线/均衡布局/重仓三四线的房企销售额分别同比-17.5%/-22.5%/-34.5%，一二线房企全口径累计销售额降幅较三四线房企低约17.0pct，差异较上月扩大2.3pct。
　　Top20中绿地控股当月销售同比增速最大。2025年1-11月Top20房企全口径累计销售金额同比下降18.4%，降幅较上月扩大1.6pct，其中中建东孚累计同比增幅最大，同比为30.6%；11月单月Top20房企全口径销售额同比下降32.3%，跌幅较上月减小7.1pct，其中绿地控股当月同比增速最大，同比为+12.8%。
　　行业观点：11月百强房企销售额及销售面积环比下降，同比跌幅缩小，去年四季度的高基数叠加未有行业政策出台，导致今年同比跌幅较大。随着市场出现走弱迹象，政策端宽松预期渐强，建议关注板块政策博弈机会。推荐二手房交易中介龙头贝壳、区域龙头滨江集团、优质国企越秀地产、具备估值修复潜力及商业消费属性的民企新城控股。建议关注央国企行业龙头华润置地、中国海外发展、品质类房企绿城中国、物业标的华润万象生活、绿城服务。
　　风险提示：房地产政策调控效果不及预期风险；商品房销售复苏不及预期风险；开发商资金链缓解情况不及预期风险。