核心观点
　　上周（2025.11.24-2025.11.28）：上周房地产板块（中信）涨跌幅0.9%,同期沪深300、万得全A指数涨跌幅分别为1.6%、2.9%，超额收益分别为-0.8%、-2.0%。29个中信行业板块中房地产位列第22名。
　　（1）新房市场：上周(2025/11/22-2025/11/28)36城新房成交面积193.7万方，环比+9.1%，同比-49.5%。2025年11月1日至11月28日累计成交679.4万方，同比-41.7%。今年截至11月28日累计成交8955.8万方，同比-13.6%。
　　（2）二手房市场：上周(2025/11/22-2025/11/28)15城二手房成交面积152.2万方，环比-2.0%，同比-19.7%。2025年11月1日至11月28日累计成交605.5万方，同比-20.8%。今年截至11月28日累计成交7143.8万方，同比+5.5%。
　　（3）库存及去化：13城新房累计库存7842.3万平方米，环比+0.4%，同比-6.5%；13城新房去化周期为21.8个月，环比变动0.0个月，同比变动+4.4个月。一线、新一线、二线、三四线城市去化周期为15.3个月、13.0个月、18.4个月、59.6个月，环比分别变动+0.0个月、-0.5个月、-0.1个月、+1.8个月。
　　（4）土地市场：土地成交方面，2025年11月24日-2025年11月30日百城土地成交建筑面积2722.6万方，环比-33.1%，同比-48.6%；成交楼面价2422元/平，环比+51.5%、同比-16.8%；土地溢价率+2.8%,环比+1.9%，同比-3.5%。截至11月30日,2025年累计成交土地建筑面积为107150.4万方，同比-8.6%。
　　投资建议：11月第4周新房成交环比上升，同比下降，二手房成交环比下降，同比下降。国家发展改革委正在积极推动基础设施REITs进一步扩围至城市更新设施、酒店、体育场馆、商业办公设施等更多行业领域和资产类型。同时，国家发展改革委将继续加强与证监会的协同配合，进一步优化申报推荐程序，支持更多符合条件的项目发行上市，更好推动基础设施REITs支持实体经济的发展。投资建议：1）内地开发商：推荐内地开发商A股：滨江集团、招商蛇口；港股：中国海外发展、绿城中国、华润置地、建发国际集团；2）轻资产运营公司：推荐物管公司：绿城服务；商管公司：华润万象生活；头部中介平台：贝壳-W。3）港资开发商：建议关注：太古地产、嘉里建设等。
　　风险提示：地产调控政策放宽不及预期；行业下行持续，销售不及预期；行业信用风险持续蔓延，流动性恶化超预期