事件：
　　水羊股份于2025年12月1日发布员工持股计划（草案）。此次计划的参加对象不超过938人，按岗位性质划分为专业岗和管理岗核心人员。该计划的资金来源为公司根据内部考核制度计提的专项基金不超过5104万元，股票来源为公司以集中竞价交易方式自2025年4月15日至11月3日回购的股票，公司受让回购股份的价格为20.46元/股，受让回购股份不超过249万股，占总股本的比例为0.64%。
　　点评：
　　员工持股计划提升员工积极性，彰显发展信心
　　此次员工持股计划有助于持续推进长期激励机制的建设，吸引和留住优秀人才，有效结合股东利益、公司利益和员工利益。此次计划仅设置个人层面绩效考核，公司人力资源部对持有人的工作绩效进行评价，计算综合得分，对应考核等级，确定个人层面可解锁比例，明确持有人持有的可参与权益分配的份额。
　　多品牌多渠道协同发力，前三季度业绩高质量增长
　　公司2025年前三季度业绩高质量增长，实现营业收入34.1亿元，同比增长12%，归母净利润1.4亿元，同比增长44%。作为高奢美妆集团，公司多品牌协同发力。根据魔镜数据统计，2025年1~10月伊菲丹淘天/抖音/京东累计同比分别增长11%/19%/314%；pier auge淘天累计同比增长23%。其中，伊菲丹完善产品矩阵建设，不断升级迭代大单品，超级面膜及rich面霜均升级至第二代；pierauge融雪面膜销售势头向好，带动品牌声量进一步放大；美国护肤品牌RV大单品一夜回春油表现亮眼。
　　高奢美妆集团继续稳步迈进，维持盈利预测和“买入”评级
　　公司自有品牌与CP品牌双业务战略驱动，自有品牌走向高端化、全球化，旗下主力品牌伊菲丹/pier auge/RV等产品力突出，品牌势能稳步向上，线上线下协同发展。我们维持公司2025~2027年归母净利润预测为2.4/3.2/4.1亿元，按最新股本计算，EPS分别为0.62/0.82/1.05元，当前股价对应PE分别为33/25/19倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：国内消费疲软；线上渠道整体增长放缓；线下门店开拓或者销售不及预期；新产品/新品牌推出或者拓展不及预期；费用投入不当；行业竞争加剧；并购整合不当。