投资要点：
　　公司公告：2025Q1-Q3公司实现营收34.09亿元/+11.96%；归母净利润1.36亿元/+44.01%；扣非归母净利润1.31亿元/+21.56%；销售毛利率和归母净利率分别为66.00%/3.99%，同比分别+2.91pct/+0.89pct。2025Q3营业收入9.09亿元/+20.92%；归母净利润0.13亿元，扣非归母净利润0.10亿元，由去年同期扭亏，盈利能力显著修复；销售毛利率和归母净利率分别为69.82%/1.38%，同比分别为+1.83pct/+2.91pct。
　　公司2025年Q3单季费用率同比-1.15pct，管理费用率增幅较前两季度扩大，研发与财务费用率保持平稳。25Q3费用率为67.04%，同比-1.15pc，销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为+54.67%/+6.82%/+3.43%/+2.12%，分别同比-2.78pct/+1.57pct/+0.03pct/+0.03pct，其中管理费用率的提升主要系本期管理人员跨国协作与业务支持需求增加所致。
　　自有品牌增长势能良好，带动盈利水平提升，同时2025年Q1-Q3无远期外汇合约扰动，利润兑现更为稳定。自有品牌方面，EDB（伊菲丹）启动三年中国50店计划，重点布局核心城市CBD高奢场；PA品牌作为“PDRN先发者”，上半年以来延续高速增长，未来将深耕品牌资产，完善产品体系；代理品牌覆盖护肤、彩妆、个护等多品类，美斯蒂克等品牌表现良好，带动2025Q1-Q3毛利率同比+2.91pct。前三季度投资收益+公允价值变动收益由去年同期的-1754万元转为正向223万元，主因本期无远期外汇合约公允价值波动损失。叠加信用减值与资产减值损失虽同比扩大（分别达-705万元、-3,470万元），但被其他收益增长+35.47%（政府补助增加）及营业外支出大幅下降（-86.99%，对外捐款减少）部分对冲，整体利润质量仍趋稳健。
　　投资建议：盈利兑现逐步稳定，新自有品牌表现较为亮眼，“自主品牌+代理品牌”双轮驱动模式有望持续兑现。我们预计2025-2027年归母净利润分别为1.93/2.70/3.40亿元，同比+75.7%/+40.0%/+25.8%，对应11月5日PE为41.5/29.6/23.5x，首次给予“增持”评级。
　　风险提示：新品牌推广不达预期、投流环境恶化、突发舆论事件等.